深度报告-20210419-浙商证券-晶盛机电-300316.SZ-晶盛机电深度报告_长晶设备龙头_光伏_半导体设备_蓝宝石_碳化硅设备接力增长_37页_4mb

晶盛机电深度报告总结

核心内容

晶盛机电是一家专注于晶体生长设备的中国龙头企业，其产品覆盖光伏、半导体、蓝宝石和碳化硅（SiC）四大领域。公司具备深厚的技术积累和广泛的客户基础，未来在多个领域具备增长潜力。

主要观点

• 光伏设备：公司为国内光伏单晶炉设备龙头，受益于“平价上网”和“大尺寸硅片”趋势，预计2021-2022年光伏设备市场空间达445亿元，其中单晶炉市场空间达318亿元。
• 半导体设备：受益于国产大硅片扩产，未来3年国内半导体设备市场空间达363亿元，公司已实现8英寸硅片晶体生长、切片、抛光、外延加工设备全覆盖，12英寸硅片长晶炉设备已小批量出货。
• 蓝宝石材料：公司掌握700kg级蓝宝石生长技术，与蓝思科技合作，未来在消费电子领域应用有望推动业务增长。
• 碳化硅（SiC）设备：新能源汽车需求爆发带动SiC市场增长，公司已实现碳化硅单晶炉交付，外延设备完成技术验证，具备良好的发展基础。

关键信息

公司概况

• 成立于2006年，国内晶体生长设备龙头。
• 下游覆盖光伏、半导体、蓝宝石、碳化硅四大领域。
• 董事长曹建伟、董事邱敏秀合计控制公司54%的股权，技术背景深厚。

财务表现

• 2020年营收38.2亿元，同比增长23%。
• 归母净利润8.5亿元，同比增长34%。
• 2021年Q1业绩预告显示归母净利润2.4-2.8亿元，同比增长80%-110%。
• 2020年前三季度光伏设备在手订单达54.9亿元，半导体设备在手订单4.1亿元。

投资建议

• 预计2020-2022年归母净利润分别为8.5/13.2/18.2亿元，同比增长34%/54%/38%，年复合增速45%。
• 对应PE分别为50/33/24倍，维持“买入”评级。

投资风险

• 光伏需求不及预期。
• 硅片减薄导致产能扩张不及预期。
• 半导体设备研发进展不及预期。
• 蓝宝石下游需求不及预期。

业务结构

设备业务

• 晶体硅生产设备（光伏+半导体长晶炉等）占比71%。
• 光伏智能化装备占比约16%，包括截断机、切磨机、切片机、抛光机等。

材料业务

• 蓝宝石晶锭、晶片等，占2019年营收的2%。
• 公司未来拓展顺利，材料业务收入占比有望提升。

服务业务

• 为下游硅片客户提供光伏大尺寸硅片产线升级服务。

光伏设备市场

• 全球光伏新增装机量预计在2021年达160GW，2020-2022年新增硅片产能分别达74GW、134GW、120GW，合计328GW。
• 公司预计未来2年新增订单达222亿元，受益于大尺寸硅片扩产。

半导体设备市场

• 全球半导体硅片市场空间达726亿元，其中单晶炉市场空间达181亿元。
• 国内硅片设备市场空间达363亿元，公司具备竞争优势，未来3年潜在订单达70亿元。
• 公司已实现8英寸硅片设备全覆盖，12英寸硅片长晶炉小批量出货。

蓝宝石材料市场

• 全球蓝宝石材料市场规模达54亿美元，过去5年CAGR为36%。
• LED衬底为蓝宝石下游第一大应用，占80%市场份额。
• 消费电子应用有望成为新的增长点，但需突破成本瓶颈。

碳化硅（SiC）设备市场

• SiC为第三代半导体材料，具备高导热率、高击穿场强等优势。
• 2020年新能源汽车用SiC功率器件市场规模预计达12亿美元。
• 公司已实现碳化硅单晶炉交付，外延设备完成技术验证，具备良好的发展前景。

投资催化因素

• 光伏单晶硅行业扩产加速。
• 半导体设备重大订单落地。
• 蓝宝石在消费电子产品中的应用扩展。
• 碳化硅行业迎来扩产潮。

投资风险提示

• 光伏需求不及预期。
• 硅片减薄导致产能扩张不及预期。
• 半导体设备研发进展不及预期。
• 蓝宝石下游需求不及预期。