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晶盛机电（300316）总结

核心内容

晶盛机电是国内领先的晶体硅生长设备及蓝宝石材料供应商，业务涵盖光伏、半导体、LED等多领域，2017年前三季度实现营业总收入12.57亿元，同比增长87.30%，归母净利润2.53亿元，同比增长95.33%，预计全年净利润增长80%-110%。公司已披露光伏设备订单超30亿元，同比增长439%，在单晶炉领域具备技术优势和市场地位，同时在半导体设备和蓝宝石材料领域也取得重要进展。

主要观点

• 光伏设备领域：公司作为国内单晶炉龙头企业，受益于光伏行业回暖和单晶渗透率提升，2017年光伏设备订单显著增长，订单金额达31.27亿元，占2016年营收的286.25%。
• 半导体设备领域：公司掌握12英寸集成电路用硅片晶体生长技术，成功进入半导体市场，与中环股份、无锡市政府等签订战略合作协议，建设大硅片项目，预计未来将受益于半导体国产化浪潮。
• 蓝宝石材料领域：公司掌握300kg级大尺寸泡生法蓝宝石晶体生长技术，预计产能释放后毛利将提升20%以上。蓝宝石材料主要用于LED衬底，2020年全球LED生产将有96.7%采用蓝宝石衬底，公司有望成为该领域的核心供应商。
• 盈利预测：预计2017-2019年净利润分别为3.96亿、6.64亿和8.42亿，EPS分别为0.40元、0.67元和0.86元，PE分别为47倍、28倍和22倍，维持“买入”评级。

关键信息

光伏行业发展趋势

• 国家“十三五”规划推动光伏行业快速发展，预计2020年装机容量将超200GW。
• 单晶硅渗透率从2016年的27%提升至2020年的50%，单晶硅发电效率高、衰减率低，具备长期竞争优势。
• 分布式光伏市场增长迅速，预计2020年将达到60GW，占比25.98%，政策补贴助力行业发展。

半导体行业趋势

• 全球半导体产业向亚太转移，我国半导体市场85%依赖进口，但国产化趋势明显。
• 2017-2020年，全球将新建62座晶圆厂，其中26座设于中国大陆，国内半导体设备需求旺盛。
• 公司作为国内稀缺的12英寸大硅片晶体生长设备制造商，已实现技术突破，与多家半导体企业建立合作关系。

蓝宝石材料前景

• 蓝宝石材料在消费电子领域应用广泛，主要用于LED衬底，2020年全球LED生产中蓝宝石衬底占比达96.7%。
• 公司掌握300kg级蓝宝石晶体生长技术，预计产能释放后毛利率将显著提升，同时与蓝宝石抛磨机等共同成为新增长点。

财务数据与估值

风险提示

• 蓝宝石项目不达预期
• 业务拓展不达预期
• 行业竞争加剧

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：18.80元
• 目标价格：26元
• 上次目标价：24元

公司发展概况

• 成立于2006年，2012年上市，2015年收购中为光电进入LED智能装备行业。
• 2016年非公开发行13.2亿元用于蓝宝石材料生产项目，2017年成功研发300kg级蓝宝石晶体。
• 公司股权结构相对集中，控股股东为绍兴上虞晶盛投资管理咨询有限公司，持股48.47%，实际控制人为曹建伟和邱敏秀。

业务结构与市场地位

• 公司业务包括晶体硅生产设备、光伏及LED智能化设备、蓝宝石材料三大板块，逐步实现多元化。
• 公司产品覆盖光伏产业链上游，包括单晶炉、多晶炉等设备，客户涵盖中环、晶科、晶澳等主要硅片厂商。
• 在半导体领域，公司掌握12英寸大硅片单晶生长技术，产品线不断延伸，包括全自动晶体生长炉、滚磨一体机等设备。

市场前景与增长潜力

• 单晶硅替代多晶硅趋势明显，未来三年单晶炉设备市场空间预计达150亿元。
• 半导体行业复苏，国内晶圆厂建设加速，大硅片设备需求旺盛。
• 蓝宝石材料需求增长，公司技术突破将提升毛利率，预计未来将成为新增长点。

结论

晶盛机电凭借在光伏、半导体及蓝宝石材料领域的技术优势和市场拓展，已成为行业龙头。未来几年，随着光伏行业回暖、半导体国产化加速和蓝宝石材料需求增长，公司有望实现持续增长和盈利提升。