20210731-浙商证券-晶盛机电-300316.SZ-晶盛机电点评_与半导体设备龙头美国应材合作；打造光伏设备产业链平台公司_4页_590kb

报告摘要

晶盛机电（300316）总结

核心内容概述

晶盛机电是一家专注于光伏、半导体设备制造的公司，近期通过与美国应用材料公司（Applied Materials）成立合资公司、收购其相关业务，进一步拓展了产品线并增强了在产业链中的竞争力。公司同时在蓝宝石材料和碳化硅（SiC）领域布局，展现了其向多领域发展的战略意图。

主要观点与关键信息

1. 合资合作与业务扩张

与应用材料成立合资公司：公司拟与应用材料通过向其全资子公司浙江科盛装备增资成立合资公司，注册资本为1.5亿美元，其中晶盛机电持股65%，应用材料持股35%。
收购应用材料业务：合资公司拟合计出资1.2亿美元收购应用材料在意大利的丝网印刷设备业务、新加坡的晶片检测设备业务及其在中国的资产。
产品线拓展：通过此次合作，公司进一步丰富了光伏设备产品线，新增电池片设备环节，打造为光伏设备产业链平台型公司。

2. 业绩表现

2021年H1业绩预告：公司预计实现归母净利润5.5-6.3亿元，同比增长100%-130%。
在手订单充沛：截至2021年Q1，公司在手订单达104.5亿元，主要产品交货周期为3-6个月，预计下半年业绩有望提速。

3. 产品与技术进展

光伏设备：公司已研制出最新一代光伏单晶炉，兼容36-40英寸热场，降低硅片拉晶成本。同时，已出货国内第一批应用于210大尺寸的金刚线切片设备。
半导体设备：公司已实现8英寸晶片长晶到加工的全覆盖，12英寸单晶炉及部分加工设备已实现批量销售，32英寸石英坩埚已批量销售，36英寸石英坩埚正在研发中。
蓝宝石材料：公司掌握了700kg级蓝宝石生长技术，与蓝思科技合作，未来有望在消费电子领域加速放量。
碳化硅（SiC）：公司已交付碳化硅长晶炉，外延设备通过客户验证，建立了SiC生长、切片、抛光测试线，成功生长出6英寸碳化硅晶体，逐步打磨产品质量。

4. 投资建议

评级：维持“买入”评级。
盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为13.2/18/23.1亿元，同比增长53%/37%/28%。
PE估值：对应PE分别为63/46/36倍，未来盈利增长空间较大。

5. 风险提示

半导体设备交付风险：若交付进度低于预期，可能影响业绩增长。
光伏下游扩产不及预期：若光伏行业扩产速度放缓，可能影响订单转化率。

财务摘要

项目	2020A（百万元）	2021E（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）
主营收入	3811	6097	8328	10710
净利润	858	1317	1801	2313
每股收益（元）	0.7	1.0	1.4	1.8
P/E	96	63	46	36
ROE（平均）	17%	21%	22%	23%
P/B	15.7	11.5	9.2	7.3

财务比率分析

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	23%	60%	37%	29%
营业利润增长率	36%	54%	37%	28%
归属母公司净利润增长率	35%	53%	37%	28%
毛利率	37%	37%	37%	37%
净利率	22%	22%	22%	22%
ROE	17%	21%	22%	23%
ROIC	16%	18%	20%	20%
资产负债率	50%	46%	50%	52%
净负债比率	1%	1%	1%	0%
总资产周转率	0.4	0.5	0.5	0.5
应收账款周转率	3.0	3.3	3.2	3.0
应付账款周转率	2.0	2.2	2.3	2.1

总结

晶盛机电通过与应用材料的合作，显著增强了其在半导体和光伏设备领域的竞争力，并进一步丰富了产品线。公司在光伏设备、半导体设备、蓝宝石材料和碳化硅业务方面均有实质性进展，业绩增长预期明确。未来5年，公司有望在多个领域实现业绩接力放量，维持“买入”评级。然而，需关注半导体设备交付及光伏下游扩产不及预期的风险。

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