20180418-广发证券-晶盛机电-300316.SZ-光伏订单持续增长_半导体业务开始发力_32页_3mb

晶盛机电 (300316.SZ) 总结

核心内容

晶盛机电是国内领先的晶体硅生长设备制造商，业务涵盖光伏、半导体设备和蓝宝石材料等领域。公司凭借在晶体生长技术上的深厚积累，已逐步实现半导体设备的国产化突破，并在光伏设备市场保持强劲增长态势。

主要观点

• 行业龙头地位：晶盛机电在晶体硅生长设备领域占据领先地位，产品技术可比肩国际大厂，具备较强的市场竞争力。
• 业务多元化：公司业务已从单一的晶体硅生长设备扩展至光伏智能化装备、LED智能化装备和蓝宝石材料，形成多元化的收入结构。
• 半导体业务崛起：随着国内IC产业的发展和国产硅片投资的加快，公司半导体设备订单快速增长，成为新的盈利增长点。
• 订单增长显著：2017年公司光伏设备订单大幅增长，全年签订合同金额达36.57亿元，其中单晶炉订单占比达90%。
• 技术突破与市场拓展：公司在蓝宝石材料领域实现技术突破，成功制备450kg超大尺寸蓝宝石晶体，未来毛利率有望提升。

关键信息

财务表现（2016-2017年）

• 营业收入：2016年109.15亿元，2017年194.89亿元，同比增长78.55%。
• 净利润：2016年20.38亿元，2017年38.66亿元，同比增长89.76%。
• 毛利率：2015-2017年单季度毛利率维持在40-55%之间，其中全自动单晶硅生长炉毛利率较铸锭炉高约10个百分点。
• EPS预测：2018-2020年EPS分别为0.682元、0.917元、1.211元。
• 市盈率：当前股价对应市盈率33倍，预计2018-2020年分别为25倍、19倍。

业务发展

• 光伏业务：2017年光伏设备实现收入15.7亿元，同比增长133%，成为公司主要业绩增长点。
• 半导体业务：2017年半导体设备订单实现较快增长，公司承担国家重大专项并完成12英寸硅片用半导体级超导磁场单晶硅生长炉的研发。
• 蓝宝石材料：2017年蓝宝石材料业务收入9375万元，占公司收入的4.8%，未来毛利率有提升空间。
• 订单情况：2017年公司签订合同36.57亿元，其中光伏设备订单占比高，未完成订单达18.87亿元。

市场趋势

• 全球硅片供需紧张：2017年全球6-12英寸硅片供需缺口达133万片/月，预计未来三年缺口将进一步扩大。
• 中国半导体产业崛起：2017-2020年全球新增晶圆厂62座，其中26座设于中国大陆，带动硅片相关设备需求增长。
• 光伏装机容量增长：2017年我国光伏累计装机容量达到130.3GW，同比增长68%，带动上游设备需求。

战略与未来展望

• 战略目标：公司计划2018年进一步强化高端市场占有率，延伸光伏电池及组件关键装备开发，加快半导体设备研发和市场推广。
• 技术布局：公司持续加大研发投入，近三年专利数量均超过40项，技术实力不断加强。
• 国际市场拓展：公司已与全球大型光伏企业如韩华凯恩合作，逐步打开国际市场。
• 蓝宝石材料：公司已成功制备450kg蓝宝石晶体，未来有望在蓝宝石市场中占据优势。

风险提示

• 光伏装机容量低于预期：受政策、补贴等因素影响，光伏装机容量若低于预期，可能影响公司业务发展。
• 半导体国产化进程低于预期：若半导体设备国产化进程不及预期，可能影响公司盈利增长。

盈利预测

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司光伏订单充沛，半导体业务占比提升，盈利增长潜力大。未来三年，公司有望在高端设备制造和半导体国产化方面持续受益。
• 估值对比：公司估值处于可比公司区间内，具备较好的投资价值。