20240901-德邦证券-中国核电-601985.SH-核电及新能源在建规模充足_拟发行二期REITs项目有效盘活新能源存量资产_4页_828kb

中国核电公司（601985SH）2024年公司点评报告摘要

核心内容总结

根据德邦证券最新报告，2024年中中国核电（601985SH）半年报显示，公司营收同比增长31.5%，但净利润同比下降26.5%。造成这一现象的主因是本期电力销售价格下降以及控股的核电基地如秦山、三门及福清核电面临的限电安排、燃料成本增加、大修及非计划停堆等因素叠加影响，使得核电发电量有所减少。

与此同时，公司新能源业务势头强劲，发电量同比增长近53倍。受益于旗下风电、光伏等清洁能源项目装机容量的稳步提升，2024年上半年新能源发电量达16,142亿千瓦时，风、光发电量分别实现23%与20%左右的增长，显示出公司清洁能源转型态势良好。截至报告期末，公司控股的新能源装机总规模已突破2240万千瓦，未来还有扩大空间。

此外，公司在保持核电工程建设进度的同时，积极开拓海外市场并尝试境外项目。近期获批建设江苏徐圩核能供热发电厂项目，总装机量达307.6万千瓦。2024年8月起，公司还启动了第二批新能源不动产投资信托基金（REITs）项目，计划融资上限为50亿元，旨在盘活存量新能源资产，解决发展资金瓶颈。

就其财务表现而言，公司降本增效策略已初见成效，期间费用率同比下降1.33个百分点。但毛利率下降幅度较大，反映出发电端价格压力，而各费用项目的变动亦反映出公司在精细化管理方面仍有提升空间。

投资方面，研究机构预测公司未来三年将继续保持快速成长，预计2024-2026年间年度营业收入与净利润复合增长率均保持在30%以上。在风电、光伏加速布局背景下，其清洁能源产业及相关基础设施的长期投资价值凸显。

当然，公司在发展过程中也面临多重风险。主要评审审批进度不及预期、电价补贴不确定、行业内在成本上涨、核电设备制造环节延迟等问题可能对未来发展产生负面冲击。此外，新能源项目资产收购、开发等方面的风险亦需警惕。

基于上述判断，德邦证券维持对中国核电“买入”评级，并下调其2024-2026年盈利增速预期。预计其未来估值支撑将来自于核电资产运营改善以及清洁能源商业模式创新等市场因素的催化作用。

关于读者应当了解的是，本报告基于市场公开信息编写，分析师承诺不保证资料绝对准确且观点可能随市场变化而调整。投资决策请基于自身风险承受能力谨慎进行，注意遵守所有适用法律法规和投资指引。