深度报告-20250218-浙商证券-中国核电-601985.SH-中国核电深度报告_世界核电看中国_22页_1mb

中国核电（601985）是中国核工业集团（中核集团）唯一的核电运营平台，以核电业务为主，2023年营收中核发电占比近85%，风光新能源业务发展迅速，截至2024年6月控股核电装机2.38亿千瓦，新能源装机2.24亿千瓦，双轮驱动增长模式逐步形成。核电运营资质稀缺，主要由中核集团、中广核、国家电投和华能四家企业主导，三代核电技术（“华龙一号”）成功商业化，漳州1号机组已商运、“华龙一号”批量化建设稳步推进。四代核电（如高温气冷堆）技术示范项目也实现全球首次商用。

核电战略地位重要，在清洁低位、能源安全和技术路径等方面优势显著。随着“双碳”目标推进，中国核电发展提速，2021-2024年已核准机组数增至年均10台左右。预计2035年我国核电发电量占比将提升至10%。中国核电积极拓展市场交易，2023年市场化交易电量占比达42.65%，为公司创造竞争优势。同时，公司多轮定增拟投入超140亿元用于核电项目建设，包括辽宁徐大堡、福建漳州、江苏田湾等主力项目，有力保障后续机组投产和业绩释放。

盈利预测显示，公司2024-2026年营收分别为756亿元、822亿元、867亿元，同比增速0.82%、8.80%、5.46%；净利润预计108亿元、117亿元、124亿元，同比增速13.7%、9.1%、5.5%。当前估值水平相对合理，股息率可达17.8%以上。分析师首予“买入”评级，认为其受益于核电高景气周期和政策支持，估值有提升空间。

风险方面，需关注核电项目核准节奏放缓、天然铀价格波动、以及安全运营风险等不确定因素对业务的影响。