锂电行业深度系列六：铝塑膜，软包需求稳步提升，国产化前景可期-20211203-国信证券-47页_1mb

锂电行业深度系列六：铝塑膜软包需求稳步提升 国产化前景可期

核心内容

铝塑膜作为软包锂电池的关键封装材料，具有高技术壁垒和高附加值，是锂电材料中成本占比10%-20%的重要部分。目前，全球铝塑膜市场仍主要由日韩企业主导，占全球市场份额的73%。随着软包电池在消费电子和动力电池领域的渗透率不断提升，国内铝塑膜厂商正加速国产替代进程，预计2025年全球铝塑膜市场规模将达118亿元。

主要观点

• 铝塑膜技术壁垒高：铝塑膜的性能主要受原材料、工艺和设备三方面影响，其中工艺和原材料是制约国产发展的主要因素。日韩企业在这些领域具有先发优势与专利封锁。
• 软包电池优势明显：软包电池在能量密度、安全性、灵活性等方面优于圆柱和方形电池，预计2025年全球软包电池出货量达638GWh，CAGR为34%，将显著带动铝塑膜需求增长。
• 国产替代空间广阔：国内厂商如新纶、紫江、明冠、福斯特等已实现技术突破，具备与海外产品相当的性能，且成本低10%-20%，性价比优势明显。预计2025年国内铝塑膜供给有望达到10.5亿平，接近需求6.9亿平，国产替代进程加速。
• 投资机会突出：铝塑膜行业具有轻资产、高回报的特性，单位资本开支低，投资回收期短，预计2025年全球铝塑膜市场规模将达118亿元，具备良好的投资价值。

关键信息

铝塑膜构成与性能要求

• 铝塑膜由热封层、铝箔层、尼龙层组成，厚度范围为20-100μm，具备高阻隔性、耐电解液、耐高温、良好的冲压成型性等关键性能。
• 产品需满足水蒸汽透过量 < 10⁻⁴ g/m²·d、氧气透过量 < 0.1 cm³/m²·d、封口强度 > 40u/15mm、耐穿刺性等指标。

铝塑膜生产工艺

• 干法工艺：由昭和电工和索尼提出，冲深性能优异，但耐电解液和抗水性差，适用于高能量密度消费电池。
• 热法工艺：由大日本印刷和尼桑公司开发，耐电解液和抗水性好，但冲深性能较差，适用于容量要求不高的消费电池。
• 干热复合法：国内企业明冠新材创新提出，结合两者优势，提升产品性能。

铝塑膜市场需求预测

国内厂商进展

• 新纶新材：2020年月产能300万平，2021年底预计达800万平，2022年底有望达1000万平。
• 紫江新材：2020年月产能300万平，2021年底预计达500万平，2022年底有望达1000万平。
• 明冠新材：2020年年产能300万平，募投年产1000万平项目预计2021年底、2022年初投产。
• 福斯特：2015年启动自主研发，2018年实现中试产能，2021年规划扩产至3000万平，逐步拓展至动力电池及储能领域。

海外厂商情况

• 大日本印刷（DNP）：全球市场份额达50%，2024年产能预计达1.2亿平，2025年预计1.8亿平。
• 昭和电工：市场份额约25%，2020年产能约400万平，2025年预计仍维持稳定。
• 栗村化学：市场份额约10%，2020年产能约200万平，2025年预计仍维持较低水平。

国产替代路径

• 短期：国产厂商在消费电子及二轮车等领域突破，预计2021年国产化率已达40%。
• 中期：随着比亚迪刀片电池技术推广，国内动力电池铝塑膜国产化进程加速。2021年比亚迪铝塑膜需求约453万平，2023年预计达5600万平。
• 长期：软包电池成为主流，固态电池发展将带来新的铝塑膜需求增长点。

投资建议

• 推荐关注：恩捷股份、福斯特等具备技术优势和客户资源的国内铝塑膜企业。
• 恩捷股份：定增扩产至4亿平铝塑膜年产能，有望依靠客户和技术优势开拓市场。
• 福斯特：自主研发铝塑膜，2021年规划扩产至3000万平，逐步拓展至动力电池及储能领域。

风险提示

• 电动车销量不及预期
• 全球软包锂电池需求低于预期
• 专利技术风险