化学制品行业万国电车系列深度之六，铝塑膜行业报告：软包动力电池趋势向上，铝塑膜国产化进程加速-20180525-申万宏源-21页-1mb

铝塑膜行业深度分析：软包动力电池趋势向上，国产化进程加速

核心内容

铝塑膜是软包锂电池封装的关键材料，具有高阻隔性、冷冲压成型性、耐穿刺性、耐电解液稳定性和绝缘性等要求。由于技术壁垒高，目前市场主要由日韩企业垄断，日本DNP和昭和电工占据全球市场70%以上。国内铝塑膜行业虽起步较晚，但近年来通过技术提升和外延并购逐步实现国产化，具备成本优势，有望在动力电池和储能市场实现进口替代。

主要观点

• 软包电池优势明显：相比硬壳电池，软包电池具有更高的能量密度（约高10%）、更轻薄、内阻更小，循环寿命更长，安全性能更优，尤其适合三元电池和高倍率应用场景。
• 新能源汽车推动软包电池渗透率提升：随着新能源补贴政策与电池能量密度挂钩，国内车企和电池厂商正加快布局软包电池技术。2017年销量前六名的车企中，有四家使用软包电池，出货量前十的动力电池厂商中有四家布局软包电池，未来软包电池渗透率有望从10%提升至40%。
• 铝塑膜市场需求快速增长：预计2020年软包电池对铝塑膜的总需求量将达2.4亿平方米，市场规模约58亿元，其中动力电池和储能电池需求占比最大。
• 国产铝塑膜技术逐步成熟：国内企业通过自主研发、技术引进和并购，逐步提升产品质量与性能。部分企业已进入动力电池客户测试阶段，新纶科技通过收购日本T&T实现快速导入，成为多家动力电池企业核心供应商。

关键信息

铝塑膜技术要求

铝塑膜主要工艺

铝塑膜市场应用与价格

铝塑膜市场规模预测

铝塑膜国产化进程

• 国内企业如新纶科技、道明光学、璞泰来、福斯特、创新股份等通过技术突破和外延并购加速国产化进程。
• 新纶科技通过收购日本T&T，已实现年产600万平方米铝塑膜产能，成为国内软包动力电池核心供应商。
• 道明光学采用干法工艺，2017年已获得超过30家3C锂电池企业订单，2018年有望实现动力电池批量供货。
• 璞泰来通过自主研发解决了CPP层与铝箔层粘结力问题，2017年铝塑膜自产业务同比增长99.1%。
• 福斯特投资建设铝塑膜生产线，已实现对3C数码类客户的小批量销售。
• 创新股份计划收购上海恩捷93.33%股权，未来有望切入铝塑膜行业。

风险提示

• 软包动力电池渗透率低于预期
• 铝塑膜行业竞争加剧，价格可能加速下跌

投资建议

• 重点推荐：新纶科技（核心供应商，先发优势明显）
• 关注企业：道明光学、璞泰来、福斯特、创新股份

结论

随着新能源汽车和储能产业的快速发展，软包电池渗透率不断提升，带动铝塑膜市场需求增长。国内企业通过技术提升和外延并购，逐步实现铝塑膜国产化，具备成本优势，未来有望在动力电池和储能领域实现进口替代，成为行业龙头。