20181129-西南证券-铝塑膜行业研究报告_软包电池发展向好_铝塑膜需求持续走强_20页_2mb

软包电池发展向好，铝塑膜需求持续走强

核心内容概述

软包电池因其独特的铝塑膜封装技术，相较于方形与圆柱电池具有更高的安全性能、能量密度、更低的自耗电及更长的循环寿命等优势。随着消费电子、储能及动力电池等下游市场的快速增长，软包电池的渗透率逐步提升，带动铝塑膜市场需求持续增长。2020年预计铝塑膜总需求量将达到约15,124万平方米，市场规模有望达到58亿元。

主要观点

• 铝塑膜是软包电池关键材料：铝塑膜用于软包电池封装，具有高阻隔性、耐穿刺性、化学稳定性、绝缘性等性能要求，技术壁垒高，制造难度超过隔膜、正极、负极、电解液等其他电池材料。
• 软包电池需求增长：软包电池在消费电子、储能及动力电池领域均有广泛应用，随着产品性能提升和成本下降，其渗透率持续上升，未来市场潜力巨大。
• 国内企业加速布局：由于国外企业占据主导地位，国内企业正通过技术引进、自主研发等方式加快铝塑膜国产化进程，部分企业已实现批量生产，并在动力电池领域有所突破。
• 进口替代需求迫切：目前铝塑膜主要依赖进口，成本较高。国内企业虽在技术上有所进展，但尚未完全替代国外产品，仍有较大提升空间。

关键信息

铝塑膜特性与结构

• 材料要求：尼龙层（ON层）需具备抗冲击、耐穿刺、绝缘等性能；铝箔层（AL层）用于防潮与塑性成型；CPP/PP层需耐电解液、绝缘性好，防止短路；胶粘剂需耐电解液、耐温老化。
• 制备工艺：分为干法和热法，干法性能更优，适用于高能量密度电池；热法则在耐电解液和抗水性能上表现较好，但其他性能较弱。
• 应用领域：消费电子（如手机、平板、可穿戴设备）、储能（如电化学储能系统）、动力电池（如新能源汽车）。

软包电池优势与挑战

• 优势：
  • 安全性能高，发生问题时易鼓气或裂开，不爆炸；
  • 质量比能量高，较同等容量的钢壳电池轻40%，铝壳电池轻20%；
  • 内阻小，自耗电低；
  • 循环寿命长，100次循环衰减比铝壳电池少4%-7%；
  • 设计灵活，可定制化。
• 挑战：
  • 一致性差，难以批量生产；
  • 成本高，原材料依赖进口；
  • 制造工艺复杂，如叠片工艺效率较低，部分企业计划采用卷绕工艺替代。

市场预测

• 2020年铝塑膜市场规模：预计达58亿元，同比增长18.22%。
• 消费电子领域：预计2020年需求量为15,124万平方米，年复合增速约6%。
• 储能领域：预计2020年铝塑膜需求量为162万平方米，年复合增速达25%。
• 动力领域：预计2020年铝塑膜需求量为5,670万平方米，年复合增速达28.54%。

国内企业进展与投资建议

新纶科技（002341）

• 技术优势：2016年收购日本凸版印刷铝塑膜业务，掌握干法技术，拥有200万平米/月产能，2018年二期项目投产后产能达800万平米/月。
• 客户拓展：已与孚能科技、捷威动力、多氟多等主流软包电池厂商签订采购合同，成为其主要供应商。
• 盈利预测：2017年净利润172.53百万元，2018年预计增长至452.17百万元，2020年预计达821.84百万元。
• 投资评级：买入，预计未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%。

道明光学（002632）

• 技术布局：自主研发干法铝塑膜工艺，2016年投产2套生产线，总产能达1000万平方米/年。
• 市场表现：2017年销售103.14万平米，实现销售收入2049.97万元，毛利率约20%。
• 盈利预测：2017年净利润123.75百万元，2018年预计增长至288.98百万元，2020年预计达455.91百万元。
• 投资评级：买入，预计未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%。

风险提示

• 在建工程进度不及预期：国内企业产能建设进度可能影响市场供给。
• 下游需求不及预期：若软包电池渗透率未达预期，铝塑膜需求增长可能受限。

国际与国内企业对比

• 国际企业：大日本印刷（45%）、昭和电工（29%）、凸版印刷（12%）占据全球主要市场份额，技术成熟，产品性能优异。
• 国内企业：虽在技术与产能上有所突破，但整体仍存在原材料、工艺、设备等方面的短板，国产化替代仍需时间。

总结

铝塑膜作为软包电池的关键材料，因技术壁垒高、性能要求严苛而成为行业关注焦点。随着软包电池在消费电子、储能和动力电池等领域的渗透率不断提升，铝塑膜市场需求持续走强。尽管国内企业在技术与产能上有所突破，但进口替代仍面临挑战。未来，随着技术进步与成本下降，国产铝塑膜有望逐步替代进口产品，成为行业主导力量。新纶科技与道明光学作为国内龙头企业，具备较强的技术实力与市场拓展能力，值得关注。