新能源行业动力电池与电气系统系列报告之（十五）：动力软包正在回归主流，铝塑膜大范围国产化替代启动-20180516-招商证券-21页-1mb

文档内容总结

核心内容

本报告主要分析了软包电池在新能源汽车及数码领域的应用前景、技术优势、市场渗透率及产业链发展情况，并对铝塑膜国产化替代进行了重点探讨。同时，报告提出了相关投资建议和风险提示。

主要观点

• 软包电池优势明显：软包电池具有较高的能量密度、循环寿命和安全性，且外形设计灵活，是数码电池领域的主导路线。
• 动力电池需求增长：2017年中国动力电池出货量同比增长44.4%，软包电池渗透率提升至约15%，预计未来将提升至30%以上。
• 软包电池技术提升：随着政策对高能量密度电池的推动，软包电池在动力电池领域的成组效率和系统能量密度已显著提升。
• 铝塑膜国产化加速：国内铝塑膜企业正在突破技术瓶颈，预计今明年将实现数码领域的国产化替代，动力电池领域也将加速国产化进程。
• 产业链崛起：国内软包电池企业如孚能科技、中航锂电、万向A123等正快速崛起，具备较强竞争力，未来有望实现更大发展。

关键信息

一、软包电池具有独特优势

• 封装形式差异：软包电池采用铝塑膜封装，其他电池采用金属材料封装，因此在工艺和成本上有所区别。
• 优势：软包电池在安全性、能量密度、循环寿命方面表现更优，尤其在能量密度方面，比圆柱和方形电池更高。
• 不足：由于外包装较薄，软包电池在极端情况下易被刺穿，因此需要额外的防护措施。

二、动力电池需求高增长，国内软包渗透率将持续攀升

• 2017年动力电池出货量：约44.5GWh，同比增长44.4%。
• 软包电池出货量：约29GWh，占总出货量约35.4%，渗透率较2016年提升。
• 政策推动：中国政府推动动力电池向高能量密度发展，有利于软包电池的渗透率提升。
• 未来趋势：预计未来软包电池在动力电池领域的渗透率有望超过30%。

三、国际龙头具备领先优势，国内产业链正在崛起

• 国际厂商：LGC和AESC是海外软包电池市场的主要玩家，配套多款主流车型。
• 国内厂商：孚能科技、万向A123、卡耐新能源等企业正在快速扩张，提升技术水平。
• 技术对比：国内厂商在单体能量密度方面已接近国际水平，但在某些关键指标如冲深、密封性等方面仍有差距。

四、数码领域铝塑膜国产化启动，动力领域也在加速

• 铝塑膜特性：具有良好的耐穿刺性、耐电解液稳定性、耐高温性等特性，是软包电池的核心材料。
• 国产化进展：国内企业如新纶科技、紫江企业、道明光学等已实现部分国产化，成本优势明显。
• 技术瓶颈：国产铝塑膜在厚度、耐电解液性能等方面仍需提升，但已有突破。

五、投资建议

• 推荐企业：亿纬锂能、璞泰来、道明光学、新纶科技、福斯特。
• 关注企业：合力泰、紫江企业。
• 理由：软包电池及铝塑膜国产化趋势明显，相关企业有望受益于行业高增长和渗透率提升。

风险提示

• 政策风险：新能源汽车政策和销量可能低于预期，影响动力电池市场需求。
• 市场风险：新能源汽车销量增长放缓，可能导致市场需求波动。
• 价格风险：中游产品价格持续下降，可能影响企业盈利能力。

行业与公司数据

行业规模

铝塑膜市场

• 2016年需求：约9,500万平米，同比增长44%。
• 2017年市场规模：预计达38.3亿元，同比增长51%。
• 国产化率：约10%，但正在加速提升。

主要企业财务指标

未来展望

• 软包电池：预计未来将逐步成为动力电池主流路线之一，受益于高能量密度趋势。
• 铝塑膜：国产化率有望显著提升，特别是在数码市场，而动力市场也将加速替代。
• 产业链：随着技术进步和成本下降，国内软包电池产业链有望在全球市场中占据更大份额。

结论

软包电池在全球新能源汽车及数码领域具有重要地位，随着技术进步和政策支持，其在动力电池领域的渗透率将显著提升。同时，铝塑膜作为软包电池的关键材料，国产化进程正在加速，相关企业将迎来发展机遇。投资建议关注亿纬锂能、璞泰来、道明光学、新纶科技、福斯特等公司，但需警惕新能源汽车销量、政策变化及产品价格波动等风险。