20220826-中航证券-斯达半导-603290.SH-超越行业增速_龙头地位稳固_4页_1mb
报告摘要
斯达半导 (603290) 总结
核心内容
斯达半导（603290）在2022年上半年展现出强劲的业绩增长，特别是在新能源行业领域。公司持续在车规级IGBT和碳化硅模块市场拓展，显示出其在新能源汽车半导体领域的领先地位。
业绩表现
- 2022上半年营收：11.54亿元，同比增长60.53%
- 2022上半年归母净利润：3.47亿元，同比增长125.05%
- 2022Q2营收：6.12亿元，同比增长55.23%，环比增长12.75%
- 2022Q2归母净利润：1.95亿元，同比增长147.40%，环比增长29.12%
行业收入分布：
- 新能源行业：5.47亿元，同比增长197.89%
- 工业控制和电源行业：5.66亿元，同比增长12.98%
- 变频白色家电及其他行业：0.41亿元，同比增长19.74%
市场拓展
- 公司主电机控制器IGBT模块已配套超过50万辆新能源汽车，其中A级及以上车型超过20万辆
- 国内搭载率：约21%，较去年提升3个百分点
- A级以上车型搭载率：约13.8%，较去年提升6个百分点
- 公司在车用空调、充电桩、电子助力转向等领域的半导体器件市场份额持续上升
技术进展与产品布局
- 车规级SiCMOSFET模块开始批量装车应用
- 新增多个800V系统的主电机控制器项目定点
- 第六代TrenchFieldStop技术的650V/750V IGBT模块新增多个双电控混动及纯电动车型平台定点
- 1200V IGBT模块新增多个800V系统纯电动车型项目定点
- 第七代微沟槽TrenchFieldStop技术的650V/750V IGBT芯片通过客户验证，下半年开始批量供货
投资建议
- 投资评级：买入
- 预计归母净利润：2022年8.05亿元，2023年11.44亿元，2024年14.56亿元
- 当前PE：82.30倍（2022年8月26日）
- 未来PE预测：57.91倍（2023年）、45.50倍（2024年）
- 分析师观点：公司新能源车IGBT增长超行业增速，碳化硅模块应用前景广阔，未来增长动能强劲
风险提示
- 新能源行业增速不及预期
- 芯片供应紧缺
- 行业竞争加剧
- 产线建设不及预期
财务数据与估值
| 项目 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 963.00 | 1706.64 | 2914.45 | 4300.28 | 5675.23 |
| 营业利润（百万元） | 204.78 | 450.69 | 915.09 | 1301.50 | 1657.23 |
| 归母净利润（百万元） | 180.68 | 398.38 | 804.98 | 1144.01 | 1456.11 |
| 毛利率（%） | 31.56 | 36.73 | 41.32 | 40.49 | 39.58 |
| 市盈率（PE） | 366.65 | 166.29 | 82.30 | 57.91 | 45.50 |
| 市净率（PB） | 57.16 | 13.26 | 11.91 | 10.41 | 8.98 |
| ROE（%） | 15.59 | 7.97 | 14.48 | 17.98 | 19.73 |
主要财务比率
| 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营收增长率（%） | 23.55% | 77.22% | 70.77% | 47.55% | 31.97% |
| 营业利润增长率（%） | 41.37% | 120.08% | 103.04% | 42.23% | 27.33% |
| EBIT增长率（%） | 33.74% | 117.65% | 101.78% | 42.18% | 27.27% |
| EBITDA增长率（%） | 31.13% | 105.33% | 99.40% | 41.27% | 26.98% |
| 归母净利润增长率（%） | 33.56% | 120.49% | 102.06% | 42.12% | 27.28% |
| 毛利率（%） | 31.56% | 36.73% | 41.32% | 40.49% | 39.58% |
| 净利率（%） | 18.80% | 23.40% | 27.70% | 26.68% | 25.73% |
| 营业利润率（%） | 21.26% | 26.41% | 31.40% | 30.27% | 29.20% |
| ROE（%） | 15.59% | 7.97% | 14.48% | 17.98% | 19.73% |
| P/E | 366.65 | 166.29 | 82.30 | 57.91 | 45.50 |
| P/B | 57.16 | 13.26 | 11.91 | 10.41 | 8.98 |
投资评级说明
- 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上
- 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间
- 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上
行业投资评级说明
- 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数
- 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若
- 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数
研究团队介绍
- 首席分析师：赵晓琨，拥有十六年消费电子及通讯行业经验，曾任职华为、阿里巴巴等企业
- 分析师：刘牧野，约翰霍普金斯大学机械系硕士，2022年1月加入中航证券，专注于高端制造、硬科技及新能源领域研究
联系方式
- 销售团队：
- 李裕淇，18674857775，liyuq@avicsec.com，S0640119010012
- 李友琳，18665808487，liyoul@avicsec.com，S0640521050001
- 曾佳辉，13764019163，zengjh@avicsec.com，S0640119020011
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