20230414-中航证券-斯达半导-603290.SH-业绩亮眼_车载IGBT倍速增长_4页_1mb

报告摘要

斯达半导 (603290) 详细总结

核心内容

斯达半导在2022年表现出强劲的业绩增长，尤其受益于新能源行业的快速发展。公司全年实现营业收入27.05亿元，同比增长58.53%，归母净利润8.18亿元，同比增长105.24%。其中，2022年第四季度收入8.31亿元，同比增长63.05%，环比增长15.45%；归母净利润2.27亿元，同比增长72.52%，环比下降6.63%。

主要观点

新能源带动收入高增：新能源行业营业收入达到14.56亿元，同比增长154.8%，成为公司业绩增长的主要驱动力。
车规IGBT加速放量：公司车规级IGBT模块在新能源汽车领域广泛应用，配套超过120万辆新能源汽车，较2021年增长100%。A级及以上车型配套增长至60万辆，约为2021年的四倍。
大功率模块市占率翻倍：公司大功率模块在国内的搭载率约为20.2%，较去年提升约2个百分点；A级以上车型搭载率翻倍，由7.5%提升至16.6%。
碳化硅与第七代IGBT技术进展：公司车规级SiC MOSFET模块开始大批量装车应用，并新增多个800V系统的主电机控制器项目定点，为未来增长提供支撑。
新一代IGBT芯片技术提升：基于第七代微沟槽TrenchFieldStop技术的新一代650V/750V IGBT芯片通过客户验证并开始供货；新一代1200V IGBT芯片产品通过验证，电流密度较上一代提升超过35%，预计2023年将大批量供货。

关键信息

财务表现

项目	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入(亿元)	170.66	270.55	405.51	539.95	690.38
归母净利润(亿元)	39.84	81.76	110.68	152.80	200.79
毛利率(%)	36.73	40.30	40.49	41.32	42.15
市盈率PE	122.77	59.82	44.19	32.01	24.36
市净率PB	9.79	8.52	7.15	5.84	4.71
净资产收益率ROE(%)	7.97	14.25	16.17	18.25	19.34

现金分红

公司拟以实施权益分派的股权登记日总股本为基数，每10股派发现金红利14.3627元（含税），预计派发现金红利245,292,337.84元（含税），现金分红比例为30.00%。

投资建议

投资评级：买入
未来预期：预计公司2022-2024年分别实现归母净利润11.07亿元、15.28亿元、20.08亿元，对应PE分别为44.19、32.01、24.36倍。

风险提示

新能源行业增速不达预期
芯片供应紧缺
行业竞争加剧
产线建设不及预期

财务指标与增长分析

成长能力

指标	2021	2022	2023E	2024E	2025E
营收增长率(%)	77.22	58.53	49.88	33.15	27.86
营业利润增长率(%)	120.08	105.76	34.94	38.13	31.44
归母净利润增长率(%)	120.49	105.24	35.36	38.06	31.40

盈利能力

指标	2021	2022	2023E	2024E	2025E
毛利率(%)	36.73	40.30	40.49	41.32	42.15
净利率(%)	23.40	30.34	27.37	28.38	29.16
营业利润率(%)	26.41	34.28	30.86	32.01	32.91
ROE(%)	7.97	14.25	16.17	18.25	19.34

现金流表现

经营性现金净流量：2022年为668.35亿元，同比增长87.37%；预计2023年为679.31亿元，同比增长1.64%。
投资性现金净流量：2022年为-1224.61亿元，同比下降103.12%；预计2023年为-497.60亿元，同比增长79.59%。

总结

斯达半导在2022年实现了显著的业绩增长，主要得益于新能源行业的快速发展。公司车规级IGBT模块在新能源汽车领域的广泛应用，以及碳化硅和第七代IGBT芯片的技术突破，为其未来增长提供了坚实基础。尽管面临行业竞争和芯片供应等风险，但公司持续提升研发能力和市场拓展，展现出强劲的盈利能力与成长潜力。当前投资评级为“买入”，未来三年的盈利预期良好，估值逐步下降，显示市场对其未来增长的看好。

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