深度报告-20220624-浙商证券-斯达半导-603290.SH-斯达半导深度报告_国产IGBT龙头_新能源强浪潮推动业绩高增长_23页_3mb

报告摘要

斯达半导（603290）是国内IGBT行业龙头企业，主营IGBT模块及功率半导体芯片的研发、设计和生产。公司自2005年成立以来，深耕IGBT领域17年，凭借深厚的技术积累和研发实力，已实现全球前十的市场份额，国内第一。

公司核心技术为第七代微沟槽IGBT技术，具备国内领先水平，具备高功率、低损耗、小尺寸等优势。2022年，公司基于该技术的车规级IGBT芯片实现批量供货，进一步巩固其行业地位。此外，公司已布局SiC和高压IGBT，未来将通过产品升级和国产替代推动业绩持续增长。

新能源业务带动业绩增长
新能源汽车和光伏发电行业快速发展，推动IGBT市场需求激增。新能源汽车渗透率持续提升，车规级IGBT市场规模预计未来五年CAGR超40%。公司凭借技术优势和客户资源，在车规级IGBT市场占有率稳步提升，2022年预计达到19%，未来将逐步提高至21%。
SiC和高压IGBT布局助力长期增长
公司2021年定增募资35亿元，用于SiC和高压IGBT的研发及生产，预计2024年实现产能释放，带来更高附加值产品，推动公司业绩持续增长。SiC模块在新能源汽车等高端领域应用广泛，且具备低损耗、高效率等优势，将成为未来市场增长的重要引擎。
工控业务稳定增长
工控领域是公司传统优势市场，IGBT需求稳中有进，预计未来五年CAGR保持8%以上。公司工控业务2021年营收10.70亿元，同比增长50.6%，2022-2024年预计营收增速分别为40%、25%、20%，支撑公司整体业绩增长。
盈利能力持续提升
公司毛利率从2015年的28.83%提升至2021年的36.73%，净利率从4.69%提升至23.40%。随着技术进步和产品结构优化，公司毛利率预计2022-2024年分别为37%、37.5%、38%，盈利能力进一步增强。

财务预测
- 2022-2024年营收分别为27.75亿元、40.42亿元、56.99亿元，同比增长分别为62.60%、45.66%、40.99%。
- 2022-2024年归母净利润分别为6.66亿元、10.10亿元、14.25亿元，同比增速分别为67.18%、51.66%、41.09%。
- EPS分别为3.90元、5.92元、8.35元。
- PE估值分别为85.30倍、56.25倍、39.87倍。
市场前景
- 全球车规级IGBT市场规模预计2025年达250亿元，CAGR超40%。
- 光伏逆变器用IGBT市场规模预计2025年达102.66亿元，CAGR为17.6%。
- SiC功率半导体市场规模预计2027年将达63亿美元，2021-2027年CAGR为34%。
行业地位与竞争优势
- 公司是国产IGBT龙头，全球前六，国内第一。
- 具备深厚的技术积累，拥有第七代微沟槽技术，产品性能领先。
- 客户质量优异，包括汇川技术、上海电驱动、巨一动力等电控领域Top10企业，客户资源丰富。
- 通过定增项目，公司具备扩大产能、推动SiC和高压IGBT国产化的能力。