深度报告-20210425-东吴证券-斯达半导-603290.SH-本土IGBT龙头_率先受益国产替代_34页_2mb

本土IGBT龙头，率先受益国产替代

核心内容

斯达半导是一家深耕IGBT模块及功率半导体领域的国内领军企业，凭借自主研发能力和市场领先地位，有望充分受益于IGBT市场的持续增长和国产替代进程。公司产品广泛应用于工业控制、新能源、变频家电等多个领域，具备显著的市场优势和竞争力。

主要观点

• 市场领先地位显著：公司在全球IGBT模块市场排名第七（并列），在中国企业中排名第一，是唯一进入前十的中国企业。公司具备IGBT芯片及快恢复二极管芯片的自主研发能力，构建了强大的产品竞争力。
• IGBT市场持续增长：受益于工业控制、新能源、变频家电等领域的需求增长，IGBT市场呈现稳定上升趋势。国内IGBT市场主要由海外厂商占据，国产替代空间广阔。
• 国产替代进程加速：随着国家政策支持及市场需求推动，本土IGBT厂商在技术、产能和市场拓展方面持续突破，斯达半导作为核心企业之一，有望在高端领域实现替代。
• 产品布局完善：公司已形成涵盖IGBT模块、MOSFET模块、整流模块、碳化硅器件等的完整产品线，覆盖从5A-3600A的电流范围和600V-3300V的电压范围，技术实力雄厚。
• 募投项目助力发展：2021年公司计划募集资金35亿元，用于高压特色工艺功率芯片和SiC芯片研发及产业化项目，以及模块生产线自动化改造项目，以增强产能、技术竞争力和市场响应能力。

关键信息

盈利预测与估值

市场数据

财务预测

投资建议

公司作为国内IGBT行业龙头，产品竞争力突出，市场优势显著，预计未来三年IGBT市场将持续增长。基于其在国内市场领先地位、产品布局完善、募投项目推进等优势，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

1. 新能源汽车市场波动：新能源汽车市场仍存在政策变化、配套设施建设及客户认可度等不确定因素，可能影响公司业绩。
2. 新品推出不及预期：IGBT等产品技术壁垒高，若研发进度不及预期，可能影响公司营收增长。
3. 产品价格下降：市场竞争加剧可能导致产品价格下行，影响公司盈利能力。

产品应用领域

• 工业控制：IGBT是变频器、逆变焊机等设备的核心器件，市场需求稳定。
• 新能源发电：光伏与风电装机量持续增长，IGBT在逆变器中起关键作用。
• 新能源汽车：IGBT是电控系统核心元件，预计未来将成为最大下游市场。
• 变频家电：变频空调、冰箱、洗衣机等家电的普及带动IGBT需求增长。

技术突破与自主创新

公司掌握了IGBT芯片场终止设计、高压终端环设计、超薄片工艺等核心技术，已申请99项专利，其中28项为发明专利。同时，公司自主研发的NPT型和FS-Trench型IGBT芯片性能已达到国际水平，具备替代进口芯片的能力。

产业链布局

公司通过定增项目延伸产业链，完善制造环节，提高产品自给率。募投项目有助于提升产能、产品稳定性及技术竞争力，增强公司对市场的响应能力。

总结

斯达半导作为国内IGBT行业龙头，具备强大的自主研发能力与市场竞争力，产品覆盖广泛，应用领域持续拓展。随着新能源汽车、光伏、风电等行业的快速发展，公司有望充分受益于国产替代进程，实现业绩持续增长。公司盈利预测乐观，估值合理，给予“买入”评级。