深度报告-20220528-中航证券-斯达半导-603290.SH-深度报告_车载IGBT稀缺龙头_23页_1mb

斯达半导（603290）深度报告总结

核心内容概览

斯达半导是一家专注于IGBT芯片及模块设计、制造和测试的国内领先企业，其产品广泛应用于工业控制、新能源、新能源汽车、白色家电等领域。2021年，IGBT模块销售收入占公司主营业务收入的94%以上，是公司的主要产品。公司2020年IGBT模块全球市场份额为2.8%，排名第六，是国内唯一进入世界前十的IGBT企业。公司自研产品持续放量，2021年实现营收17.07亿元，同比增长77.22%，归母净利润3.98亿元，同比增长120.49%。2022年一季度，公司营收和归母净利润分别同比增长66.96%和101.54%。

主要观点

• 行业地位：斯达半导是全球前十的IGBT模块供应商，是国内唯一进入世界前十的IGBT企业，拥有较强的市场竞争力。
• 技术突破：公司持续加大研发投入，自主研发的IGBT及快恢复二极管芯片采购比例不断提升，产品技术不断优化。
• 市场空间：新能源汽车的快速发展为车载IGBT市场带来广阔前景，预计2024年将成为IGBT最大下游应用领域。
• 产能扩张：公司通过自建晶圆生产线，转向IDM模式，以提升供应稳定性与产品竞争力，同时布局SiC和高压芯片领域。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司营业收入分别为28.11亿元、40.84亿元、56.84亿元，同比增长分别为64.68%、45.30%、39.19%；归母净利润分别为6.32亿元、9.04亿元、12.48亿元，同比增长分别为58.57%、43.09%、38.04%。
• 投资建议：公司具备良好的成长性，当前PE为99.94倍，给予2022年110倍PE，对应目标价407.29元，维持“买入”评级。

关键信息

• 产品结构：公司产品包括IGBT芯片、快恢复二极管芯片、IGBT单管、IGBT模块、IPM模块，其中IGBT模块为最大收入来源。
• 市场应用：IGBT模块主要应用于新能源汽车、工业控制、变频器、家电等领域。
• 自研进展：2021年，公司自主研发的IGBT芯片采购比例达到54.10%，产品性能达到业界一流水平。
• 订单情况：截至2021年9月8日，公司已获得3.4亿元的车规级SiC MOSFET模块订单，交货周期为2022年至2023年。
• 财务表现：2021年公司毛利率达36.73%，净利率达23.40%，盈利能力领先行业。
• 风险提示：包括国际形势恶化、疫情反复、下游需求不及预期、扩产项目不及预期等。

未来成长空间

• SiC布局：公司积极布局碳化硅技术，提升产品竞争力，预计未来将受益于SiC市场增长。
• 高压芯片：公司计划通过自建产线，实现高压芯片国产化，打破进口依赖，打开新的业绩增长点。
• 工控替代：公司在国内工控IGBT市场具备先发优势，有望实现进口替代，进一步扩大市场份额。

估值与投资建议

• 估值：当前（2022年5月27日）PE为99.94倍，预计2022年PE为110倍，对应目标价407.29元。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司具备较强的市场竞争力和成长潜力。

附录：主要财务预测

总结

斯达半导作为国内IGBT行业龙头，凭借深厚的技术积累和持续的产能扩张，在新能源车和工控领域均展现出强劲的增长势头。公司积极布局SiC和高压芯片，提升产品竞争力，有望在未来实现更高的市场份额和盈利能力。当前估值合理，维持“买入”评级。