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斯达半导（603290.SH）2020年年报及投资分析总结

核心内容概述

斯达半导于2021年4月8日发布了2020年年度报告，全年实现营业收入9.63亿元，同比增长23.55%，归母净利润1.81亿元，同比增长33.56%。公司整体毛利率提升至31.56%，净利率也持续增长至18.80%。公司通过多赛道发展和产品创新，在新能源汽车、工业控制、电源、变频白色家电等领域均取得显著进展，尤其在新能源汽车领域表现突出。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营业收入：2020年实现9.63亿元，同比增长23.55%。
• 归母净利润：实现1.81亿元，同比增长33.56%。
• 毛利率：整体毛利率为31.56%，同比提升0.95个百分点；IGBT模块毛利率为31.99%，同比提升1.18个百分点。
• 净利率：整体净利率为18.80%，同比提升1.38个百分点。
• 期间费用率：整体期间费用率为13.04%，同比下降1.23个百分点；其中销售与管理费用率基本持平，研发费用率同比增长1.07个百分点至8.00%。
• 财务费用：因IPO募集资金偿还部分短期贷款，利息支出减少，财务费用为-1.3亿元。

业务发展

• 新能源汽车业务：2020年新能源业务收入为2.15亿元，同比增长30.38%，增速最快。公司生产的汽车级IGBT模块已配套超过20万辆新能源汽车，新增多个国内外知名车型平台定点。
• 其他业务：
  • 工业控制和电源行业营收7.07亿元，同比增长21.61%。
  • 变频白色家电及其他行业营收3,765.68万元，同比增长25.18%。
• 产品应用：
  • IGBT模块在车用空调、充电桩、电子助力转向等领域市场份额提升。
  • 48VBSG功率组件累计配套超过10万辆节能燃油汽车。
  • 公司在新能源汽车半导体器件方面持续突破。

技术与产品进展

• IGBT芯片：
  • 基于第六代TrenchFieldStop技术的650V/750V IGBT芯片及快恢复二极管在新能源汽车中使用率提升。
  • 1200V IGBT芯片在12寸产线上开发成功并开始批量生产。
  • 1700V IGBT芯片及快恢复二极管在风力发电、高压变频器等行业规模化应用。
• SiC模块：
  • SiC模块在机车牵引辅助供电系统、新能源汽车控制器、光伏行业推广应用。
  • 车规级SiC模块获得国内外多家著名车企和Tier1客户的项目定点，预计2022年-2028年将推动销售增长。

投资建议

• 投资评级：维持“买入-A”评级。
• 未来收入预测：
  • 2021年预计营收12.9亿元，同比增长34.0%。
  • 2022年预计营收17.1亿元，同比增长32.5%。
  • 2023年预计营收21.57亿元，同比增长26.2%。
• 未来净利润预测：
  • 2021年预计净利润2.99亿元，同比增长65.8%。
  • 2022年预计净利润4.17亿元，同比增长39.3%。
  • 2023年预计净利润5.36亿元，同比增长28.5%。
• 财务指标预测：
  • 毛利率预计持续提升至32.2%。
  • 净利率预计提升至23.2%。
  • ROE预计为20.5%。
  • ROIC预计从32.8%提升至50.8%。

风险提示

• 募投项目不及预期的风险。
• 国产替代不及预期的风险。
• IGBT市场竞争加剧的风险。

财务数据汇总

营收与利润

估值指标

财务指标

总结

斯达半导在2020年表现出强劲的业绩增长和毛利率提升，尤其在新能源汽车领域取得了显著突破。公司积极布局SiC技术，未来增长潜力巨大。在财务指标方面，公司保持良好的盈利能力，估值逐步下降，显示市场对其未来增长的看好。公司维持“买入-A”评级，预计未来三年将持续增长，但需关注市场竞争和募投项目进展等风险因素。