20230415-中航证券-斯达半导-603290.SH-业绩亮眼_车载IGBT倍速增长_4页_1mb
报告摘要
斯达半导 (603290) 总结
核心内容概述
斯达半导（603290）在2022年实现了显著的业绩增长，其营收和净利润均呈现高增速，主要得益于新能源行业的强劲发展。公司专注于IGBT模块和碳化硅（SiC）器件的研发与生产，尤其在新能源汽车领域表现突出，成为行业的重要参与者。
主要观点
- 业绩增长显著：2022年公司实现营收27.05亿元，同比增长58.53%；归母净利润8.18亿元，同比增长105.24%。其中，2022Q4单季度营收同比增长63.05%，归母净利润同比增长72.52%。
- 新能源行业驱动增长：新能源行业营业收入为14.56亿元，同比增长154.8%；变频白色家电及其他行业营业收入增长99.19%。
- 车规IGBT模块放量：公司生产的车规级IGBT模块在主电机控制器领域持续放量，配套新能源汽车超过120万辆，同比增长100%；A级及以上车型配套增长至60万辆，约为2021年的四倍。
- 技术突破与产品升级：公司基于第七代微沟槽TrenchFieldStop技术的新一代车规级IGBT芯片通过客户验证并开始大批量供货，芯片电流密度提升超过35%。同时，SiC MOSFET模块开始大批量装车应用。
- 市场拓展与市占率提升：公司在国内主电机控制器IGBT搭载率约为20.2%，较去年提升约2个百分点；A级以上车型搭载率翻倍至16.6%。
- 投资建议：分析师维持“买入”评级，预计公司2022-2024年分别实现归母净利润8.18亿元、11.07亿元、15.28亿元，当前股价对应PE分别为59.82倍、44.19倍、32.01倍。
- 风险提示：包括新能源行业增速不及预期、芯片供应紧缺、行业竞争加剧、产线建设不及预期等。
关键信息
财务数据与估值
| 指标 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 1706.64 | 2705.50 | 4055.05 | 5399.46 | 6903.75 |
| 归母净利润(百万元) | 398.38 | 817.64 | 1106.77 | 1528.03 | 2007.85 |
| 市盈率PE | 122.77 | 59.82 | 44.19 | 32.01 | 24.36 |
| 市净率PB | 9.79 | 8.52 | 7.15 | 5.84 | 4.71 |
| ROE(%) | 7.97 | 14.25 | 16.17 | 18.25 | 19.34 |
财务比率
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 36.73 | 40.30 | 40.49 | 41.32 | 42.15 |
| 净利率(%) | 23.40 | 30.34 | 27.37 | 28.38 | 29.16 |
| 营业利润率(%) | 26.41 | 34.28 | 30.86 | 32.01 | 32.91 |
| EBIT增长率(%) | 117.65 | 82.80 | 54.33 | 36.99 | 30.60 |
| EBITDA增长率(%) | 105.46 | 79.48 | 55.69 | 37.88 | 31.45 |
| 归母净利润增长率(%) | 120.49 | 105.24 | 35.36 | 38.06 | 31.40 |
股价与市场表现
- 收盘价（2023年4月14日）：286.36元
- 12月最高/最低价（元）：450.00 / 257.00
- 投资评级：买入
- PE（TTM）：59.82倍
研究团队
- 首席分析师：赵晓琨，拥有16年消费电子及通讯行业经验，长期专注半导体、智慧汽车及新能源领域。
- 分析师：刘牧野，约翰霍普金斯大学机械系硕士，2022年加入中航证券，专注于高端制造与硬科技研究。
风险提示
- 新能源行业增速不及预期
- 芯片供应紧缺
- 行业竞争加剧
- 产线建设不及预期
总结
斯达半导凭借在新能源领域的强劲表现，实现了业绩的显著增长，尤其在车规级IGBT模块和SiC MOSFET模块方面取得突破。公司技术实力不断增强，市场占有率持续提升，未来增长潜力巨大。尽管面临一定风险，但其良好的财务表现和持续的研发投入使其维持“买入”评级，值得关注。
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