20220127-首创证券-斯达半导-603290.SH-公司简评报告_IGBT龙头地位稳固_2021Q4业绩超预期_3页_750kb

斯达半导2021Q4业绩超预期总结

核心内容

斯达半导（603290）作为国内IGBT（绝缘栅双极型晶体管）模块领域的龙头企业，2021年全年业绩表现强劲，预计实现归母净利润3.9-4.0亿元，同比增长115.85%-121.38%。2021Q4业绩环比继续增长，归母净利润预计为1.23-1.33亿元，同比增长165.21%-186.69%，扣非后归母净利润同比增长197.29%-222.37%。公司业绩超预期主要得益于下游新能源汽车和电力电子等领域的持续增长。

主要观点

• 行业地位稳固：斯达半导是全球第六大IGBT模块供应商，市占率2.8%，是国内唯一进入全球前十的IGBT模块企业。
• 车规级IGBT模块布局领先：公司自2013年起研发车规级IGBT模块，2019年已配套20余家汽车品牌，合计覆盖16万辆新能源车。2021H1主电机控制器IGBT模块配套数量超过20万辆，显示其在车规领域的先发优势。
• SiC技术布局加速：公司计划自建SiC芯片产线，预计6吋SiC芯片产能达6万片/年。目前车规级SiC模块已获得多家车企和Tier1客户定点，截至2021年9月8日，公司在手订单达3.43亿元。
• 盈利预测乐观：预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为3.9/5.86/7.58亿元，对应PE分别为137.6/91.7/70.9倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

财务比率

营收与净利润增长驱动因素

• 新能源汽车需求增长：公司在新能源汽车领域持续拓展，车规级IGBT模块配套数量不断攀升。
• 技术升级与产品迭代：第六代Trench-FS650V/750V IGBT芯片和模块获得多家新能源车主机控制器平台定点，预计2023年起逐步释放收入。
• SiC模块布局：公司自建SiC芯片产线，推动SiC模块产能提升，有望在新能源汽车领域进一步扩大市场份额。

风险提示

• 产品研发不及预期：技术突破可能面临不确定性。
• 客户拓展不及预期：市场拓展进度可能受制于行业竞争或客户需求变化。
• 新能源车放量不及预期：政策支持和市场需求可能不及预期，影响业绩增长。

总结

斯达半导凭借在IGBT模块领域的深厚积累和持续的技术创新，已成为国内领先的IGBT企业，并在全球市场占据一席之地。公司业绩在2021年表现亮眼，尤其是Q4业绩环比增长显著，反映出其在新能源汽车等关键领域的强劲增长动力。随着SiC模块的布局推进，公司未来增长潜力较大。尽管面临一定的市场和研发风险，但其在车规级IGBT和SiC模块方面的先发优势仍为其带来长期投资价值。