20220901-国元证券-斯达半导-603290.SH-斯达半导中报点评_IGBT放量显著_SiC_MOS实现大批量装车_4页_1mb

斯达半导中报总结

核心内容

斯达半导在2022年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长60.53%和125.05%。公司通过产品结构优化，特别是在新能源车和光伏应用领域的表现突出，推动了整体业绩的提升。此外，公司在SiC MOS模块领域实现大批量装车，进一步巩固了其在新能源市场的地位。

主要观点

• 新能源车与光伏应用放量显著：2022H1，公司新能源车业务收入达到5.47亿元，同比增长197.89%，主要得益于车规级IGBT模块出货量的显著提升，配套新能源车超50万辆，其中A级及以上车型超20万辆。SiC MOS模块销量国内领先，第七代Trench FS车规级IGBT芯片22H2开始批量供货，推动新能源车应用持续增长。

• 盈利能力优化：2022H1净利率为30.15%，同比提升8.68个百分点。费用率优化主要由规模增长带来，销售费用率下降0.04个百分点，管理费用率下降0.07个百分点。研发费用率略有上升，但财务费用率因利息收益增加而下降。

• SiC业务先发优势明显：公司在SiC MOS领域具有领先优势，车规级800V SiC MOS模块新增多个新能源车主驱项目定点，有助于销售持续增长。同时，6英寸SiC芯片产线投产后，将进一步推动国产替代进程，增强市场竞争力。

关键信息

• 营业收入与净利润增长预测：预计2022~2024年公司营业收入分别为27.42亿元、41.08亿元、57.72亿元，同比增长分别为60.65%、49.81%、40.51%。归母净利润分别为7.68亿元、11.08亿元、15.38亿元，同比增长分别为92.80%、44.22%、38.83%。

• 估值与投资建议：2022~2024年对应PE分别为88X、61X、44X，考虑到公司产能爬坡顺利及新能源应用拓展前景，给予“买入”首次评级。当前股价为396.58元，52周最高/最低价分别为484.93元和292.75元。

• 财务表现：2022H1毛利率为40.89%，同比增加6.47个百分点。公司资产负债率较低，财务状况稳健。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 疫情反复可能影响供应链
• 下游新能源需求不及预期

盈利预测与财务数据

基本数据

• A股流通股：89.70百万股
• A股总股本：170.74百万股
• 流通市值：35572.36百万元
• 总市值：67712.30百万元

投资评级说明

• 买入：预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数20%以上
• 增持：预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间
• 持有：预计未来6个月内，股价涨跌幅介于上证指数±5%之间
• 卖出：预计未来6个月内，股价涨跌幅劣于上证指数5%以上

分析师声明

分析师张世杰具备证券投资咨询执业资格，报告数据来源合规，分析逻辑基于其职业操守和专业能力，结论反映其研究观点。

证券投资咨询业务说明

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