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文档总结：南华期货研究所国债期货市场分析（2021年5月19日）

核心内容

本报告由南华期货研究所发布，分析师翟帅男与高翔共同撰写，分析了当日国债期货市场走势及资金利率变化，并提供了市场研判与操作建议。

主要观点

市场整体表现

• 国债期货市场：周三国债期货高开后，全天震荡上行，大幅收涨。
• 流动性：央行足量对冲公开市场100逆回购到期，资金利率整体回落，但银行间隔夜加权平均利率仍高于2%，流动性仍存在一定压力。
• 地方债发行：地方债发行明显加速，但利率债托管量有所回落，导致利率债发行速度不及预期，成为货币政策按兵不动的原因之一。
• 海外影响：市场担忧美联储因通胀压力而收紧货币政策，但中美利差仍处高位，对国内债市冲击有限。
• 多头情绪：由于流动性预期趋同，短期内基本面重新成为债市主逻辑，加上国内零星疫情扰动，多头情绪或再度主导市场。

操作建议

• 策略推荐：建议小幅做平收益率曲线，以应对未来地方债发行提速可能带来的流动性冲击。

关键信息

各期限国债期货结算价与涨跌幅

各期限国债期货持仓量变化

基差走势与跨期价差

• 基差走势：提供了T、TF、TS合约的活跃CTD基差走势图，显示了各合约的基差变化情况。
• 跨期价差：展示了T、TF、TS合约的跨期价差图，反映了不同期限合约之间的价格差异。

期限价差

• TF与T价差：图7显示TF与T主力合约的价差（久期中性）。
• TF与TS价差：图8展示TF与TS主力合约的价差（久期中性）。
• T与TS价差：图9显示T与TS主力合约的价差（久期中性）。
• 国债各期限价差：图10汇总了国债各期限的价差情况。

资金变动与现券走势

• 质押式回购利率：图11和图12显示了银行间质押式回购利率和回购利率的日变动情况。
• 国债期限结构：图13展示了银行间国债期限结构的变动。
• 国债YTM走势：图14反映了银行间国债到期收益率（YTM）的变化趋势。

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