20220608-南华期货-风险偏好主导股债跷跷板_7页

南华期货研究NFR - 2022年6月8日总结

核心内容

本报告由南华期货研究所分析师高翔撰写，主要分析了当日国债期货市场、资金利率及权益市场的走势，并探讨了市场风险偏好对股债跷跷板效应的影响。

主要观点

1. 国债期货市场走势

• 国债期货市场整体呈现震荡格局，十年期主力合约T2209收报100.38，下跌0.01%；五年期TF2209收报101.355，上涨0.01%；两年期TS2209收报100.99，上涨0.02%。
• 现券市场方面，10年期活跃券220003收报2.81%，较前一交易日上行0.5bp。
• 持仓量方面，TS、TF、T合约持仓量分别为44352、106138、167991，较前一日无变化，但7天平均持仓变动分别为-1144、-3172、-4230。

2. 基差与跨期价差

• 基差走势显示，各期限国债期货的活跃CTD基差均有所波动，但整体趋势未明显偏离。
• 跨期价差方面，TF与T、TF与TS、T与TS合约的价差均在久期中性基础上有所变化，反映出市场对未来利率走势的预期存在分歧。

3. 资金利率与市场流动性

• 公开市场操作：今日共100亿逆回购到期，央行新做100亿逆回购，当日资金零投放零回笼。
• 银行间资金利率：隔夜与七天期加权利率与前一交易日基本持平，而1个月期Shibor利率上行0.10bp。
• 交易所回购利率：整体小幅回落，显示市场流动性相对宽松。

4. 权益市场与风险偏好

• 权益市场在连续上行后出现调整，早盘回落带动债市上行。
• 风险偏好整体偏强，午后深圳放出2万块汽车牌照，带动汽车板块走强，债市则相应下行。
• 政策环境：近期政策利好不断落地甚至有所加码，市场基本面预期得到强化。

5. 经济基本面与利率预期

• 经济数据：5月PMI环比大幅回升，但仍位于荣枯线下方，经济筑底尚未完成。
• 利率走势：在缺乏明确数据支撑的情况下，利率难以突破震荡区间，短期内仍以震荡为主。

6. 疫情与市场关注点

• 疫情进展：北京疫情防控形势持续向好，整体进入扫尾阶段。
• 市场关注点：后续基本面关注点或从疫情担忧逐渐转移到消费刺激政策的具体效应。

关键信息

• 国债期货：T2209下跌0.01%，TF2209上涨0.01%，TS2209上涨0.02%。
• 资金利率：隔夜与七天期Shibor利率持平，1个月期Shibor利率上行0.10bp。
• 权益市场：出现调整，午后因汽车牌照政策带动汽车板块走强。
• 经济预期：政策利好强化基本面预期，但经济筑底仍需观察。
• 市场风险偏好：整体偏强，但需警惕政策效果与经济数据之间的不匹配。

图表摘要

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