20210524-南华期货-多头环境不改_6页_1mb

南华期货研究报告总结

核心内容概述

本报告由南华期货研究所发布，分析师翟帅男与助理分析师高翔共同撰写，主要围绕当前国债期货市场走势、资金面变化及收益率曲线形态进行分析，并提供相应的投资策略建议。报告发布于2021年5月24日，强调在多头环境不变的前提下，投资者可继续持有。

主要观点

1. 市场环境分析

• 多头环境不改：报告指出，尽管近期资金面有所收紧，但货币政策态度依然延续，基本面环境未发生根本变化，因此多头仍有机会。
• 人民币汇率走势：央行副行长刘国强表示，人民币汇率将取决于市场供求和国际金融市场变化，双向波动成为常态，这可能意味着人民币升值势头将趋于稳定。

2. 市场走势分析

• 国债期货表现：周一国债期货高开低走，尾盘小幅收跌。各期限国债期货价格均有所下跌，但跌幅不大。
• 收益率曲线：当前收益率曲线略微偏陡，短期基本面偏弱将导致长端债市表现更强，预计收益率曲线将小幅走平。
• 策略建议：建议投资者小幅做平收益率曲线，以应对可能的收益率曲线走平趋势。

3. 资金面变化

• 公开市场操作：央行足量对冲，但资金利率全线上行，银行间隔夜质押回购利率涨幅超20bp，显示流动性边际收紧。
• 债券发行情况：本周国债、地方债及政金债发行额度环比增加约300亿元，其中地方专项债托管额度大幅增长，是资金面收紧的主要原因。

关键信息

1. 国债期货各期限价格与涨跌幅

2. 国债期货持仓变化

3. 资金利率变动

图表分析

• 基差走势：各主力合约的基差走势显示，市场对CTD（最便宜可交割券）的偏好有所变化。
• 跨期价差：T、TF、TS合约的跨期价差变化反映了市场对未来利率走势的预期。
• 期限价差：TF与T、TF与TS、T与TS的期限价差（久期中性）显示收益率曲线形态的变化趋势。
• 资金利率与现券走势：银行间质押式回购利率和国债YTM走势均呈现上行趋势，反映市场流动性趋紧及债券收益率上升。

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