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文档总结：南华期货研究所分析报告（2021年4月22日）

核心内容概述

本报告由南华期货研究所发布，分析师翟帅男与高翔共同撰写，主要分析了当日国债期货市场走势、资金利率变化、利率债发行情况以及相关图表数据，为投资者提供市场策略建议。

主要观点

资金利率回升

• 市场背景：今日沪深交易所各接到两单基础设施公募REITs项目申报，标志着该类产品的试点进一步推进。
• 资金面情况：公开市场有100亿逆回购到期，央行足量续作，资金面波动正常，流动性水平依旧充裕。
• 利率变化：短端资金利率明显上行，隔夜质押回购利率回升超20bp至2.1%附近。本周利率债发行量达4807亿，环比增加1100亿以上，带动资金利率明显回升。
• 流动性关注：近期流动性压力边际增大，需关注央行的公开市场操作。

市场研判

• 国债期货走势：周四国债期货低位盘整，午后小幅波动，尾盘回落收跌。
• 策略建议：当前基差水平偏低，待债市调整后，套保盘和投机做空者将推升基差，未来做多基差胜率更高，推荐做多TF2106的非CTD券180028。
• 合约表现：
  • 2年期国债期货：TS2106结算价为100.355，下跌0.01%；TS2109上涨0.24%；TS2112下跌0.02%。
  • 5年期国债期货：TF2106结算价为99.920，下跌0.03%；TF2109下跌0.04%；TF2112下跌0.04%。
  • 10年期国债期货：T2106结算价为97.955，下跌0.06%；T2109下跌0.08%；T2112下跌0.09%。

持仓变动

• 2年期国债期货：TS2106持仓量减少394手；TS2109增加317手；TS2112增加13手。
• 5年期国债期货：TF2106持仓量增加539手；TF2109增加206手；TF2112增加15手。
• 10年期国债期货：T2106持仓量减少4023手；T2109增加887手；T2112增加20手。

关键信息

基差走势与跨期价差

• T合约基差走势（图1）显示活跃CTD基差变化。
• TF合约基差走势（图3）显示活跃CTD基差变化。
• TS合约基差走势（图5）显示活跃CTD基差变化。
• 各合约跨期价差（图2、图4、图6）反映了不同期限国债期货之间的价差变动。

期限价差

• TF与T价差（图7）：久期中性下的价差走势。
• TF与TS价差（图8）：久期中性下的价差走势。
• T与TS价差（图9）：久期中性下的价差走势。
• 国债各期限价差（图10）：整体国债期限结构的价差变动情况。

资金变动与现券走势

• 质押式回购利率变动（图11）：银行间质押式回购利率的变动趋势。
• 回购利率日变动（图12）：回购利率的每日波动情况。
• 国债期限结构变动（图13）：银行间国债期限结构的变化。
• 国债YTM走势（图14）：国债收益率的变化趋势。

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联系信息

• 分析师：翟帅男（Z0013395）
• 联系方式：zaisuinan@nawaa.com / 0571-87839252
• 助理分析师：高翔
• 联系方式：gaoxiang@nawaa.com / 0571-89727506
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