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债市分析总结：南华期货研究NFR（2022年5月27日）

核心内容

本报告由南华期货研究所分析师高翔发布，分析了2022年5月27日中国国债期货及现券市场的走势，并结合资金市场、期限价差及基差变化等因素，探讨了市场情绪与未来走势的可能方向。

主要观点

1. 市场情绪偏强

• 国债期货走势：周五国债期货早盘震荡下行，午后拉升翻红，最终小幅收涨。
  • 十年期主力合约T2209收报100.97，较前一交易日上涨0.04%；
  • 五年期主力合约TF2209收报101.85，涨幅0.2%；
  • 两年期主力合约TS2209收报101.185，上行0.01%。
• 现券市场表现：10年期活跃券220003收报2.7375%，较前一交易日回落0.25bp。
• 多头情绪延续：在突破今年以来的震荡区间后，多头情绪短期内可能延续，十年期国债收益率或下行冲击2.7%关口。

2. 资金市场情况

• 公开市场操作：今日共100亿逆回购到期，央行新做100亿逆回购，当日资金零投放零回笼。
• 资金利率变化：银行间短端质押回购加权利率小幅上行，隔夜与7天期上行2-5bp不等，但绝对水平仍偏低。
• 流动性预期：随着央行结存利润上缴结束和专项债发行压力增大，后续流动性可能有所收敛。

3. 资产荒视角

• 在流动性宽松格局未被打破前，淤积在银行间的资金可能继续压缩信用利差，对利率债形成支撑。

4. 基本面与政策预期

• 经济基本面缺乏数据印证政策效力，导致经济预期偏悲观，进一步支撑利率市场。

5. 月末PMI数据作为重要参考

• 月末PMI数据可能成为印证复工复产效率的重要时间窗口，影响市场走势。

关键信息

品种结算价与涨跌情况

品种	结算价	涨跌	涨跌幅
2年期国债期货	TS2206.CFE	-0.005	0.00%
	TS2209.CFE	0.000	0.00%
	TS2212.CFE	0.000	0.00%
5年期国债期货	TF2206.CFE	-0.015	-0.01%
	TF2209.CFE	-0.005	0.00%
	TF2212.CFE	0.000	0.00%
10年期国债期货	T2206.CFE	0.020	0.02%
	T2209.CFE	0.025	0.02%
	T2212.CFE	0.000	0.00%

资金利率变动

资金品种	利率	涨跌（BP）
Shibor隔夜	1.616%	0.00
Shibor1周	2.245%	0.00
Shibor1月	2.425%	0.10
Shibor3月	2.500%	0.00
Shibor6月	2.591%	0.00

持仓量变化

品种	持仓量	较前一日增减	持仓变动7天平均日变动
TS	53367	-887	454
TF	127235	-1046	1642
T	195715	-927	-254

基差走势与跨期价差

• 基差走势：图1至图6展示了各期限国债期货的基差走势及跨期价差，反映了市场对不同期限国债的定价差异及预期变化。
• 跨期价差：TF与T、TF与TS、T与TS的价差均显示市场对期限结构的调整，可能影响多空策略的制定。

期限价差分析

• 图7：TF与T主力合约价差（久期中性），反映市场对中长期利率的预期。
• 图8：TF与TS主力合约价差（久期中性），显示短期利率与中长期利率的相对变化。
• 图9：T与TS主力合约价差（久期中性），分析长期与短期国债的价差变化。
• 图10：国债各期限价差，综合反映市场对不同期限国债的定价趋势。

现券走势与期限结构

• 图11：银行间质押式回购利率变动，显示资金市场的活跃度。
• 图12：银行间回购利率日变动，反映短期资金供需变化。
• 图13：银行间国债期限结构变动，显示市场对不同期限国债的需求变化。
• 图14：银行间国债YTM走势，反映市场对收益率曲线的整体预期。

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