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文档总结：南华期货研究NFR 2022年4月15日

核心内容

本报告为南华期货研究所分析师高翔于2022年4月15日发布的国债期货市场分析，重点分析了当日国债期货走势、资金面变化、政策预期及市场情绪，并结合图表数据对基差走势、跨期价差、期限价差进行了详细解读。

主要观点

1. 国债期货走势

• 十年期主力合约T2206：低开后盘中冲高，午后高位盘整后跳水翻绿，最终收跌0.08%。
• 五年期主力合约TF2206：基本持平前一交易日。
• 两年期主力合约TS2206：小幅上涨0.02%。
• 现券市场：10年期活跃券220003收报2.7575%，较前一交易日回升0.5bp。

2. 资金面情况

• 公开市场操作：今日有100亿逆回购和1500亿MLF到期，央行足量对冲，当日资金零投放零回笼。
• 资金利率：银行间隔夜加权利率大幅回落，已接近1.3%的极低水平；7天期资金价格也出现下行。
• 市场关注点：近期市场不担心流动性充裕，而是更加关注降准政策的落地时间及方式。

3. 政策预期与市场情绪

• 国常会降准预期：周四央行在金融统计数据发布会上再次强调“适时运用降准等货币政策工具”，强化了宽松预期。
• MLF操作：今日央行宣布MLF等量续作，但未宣布降准，市场情绪有所回落，国债期货早盘明显低开。
• 宽松预期变化：尽管宽松预期依旧强烈，但后续降准可能性不大，投资者应考虑择机止盈。

4. 持仓量变化

• TS合约：持仓量为41262，较前一日增加1，7天平均持仓变动为688。
• TF合约：持仓量为103373，较前一日增加543，7天平均持仓变动为1692。
• T合约：持仓量为189898，较前一日增加2090，7天平均持仓变动为2408。

关键信息

1. 基差走势与跨期价差

• T合约基差走势（图1）：显示主力T合约活跃CTD基差的变化趋势。
• T合约跨期价差（图2）：反映不同到期月份的国债期货价格差异。
• TF合约基差走势（图3）：显示主力TF合约活跃CTD基差的变化趋势。
• TF合约跨期价差（图4）：反映TF合约不同到期月份的价格差异。
• TS合约基差走势（图5）：显示主力TS合约活跃CTD基差的变化趋势。
• TS合约跨期价差（图6）：反映TS合约不同到期月份的价格差异。

2. 期限价差分析

• TF与T价差（图7）：在久期中性基础上的价差分析。
• TF与TS价差（图8）：在久期中性基础上的价差分析。
• T与TS价差（图9）：在久期中性基础上的价差分析。
• 国债各期限价差（图10）：综合展示各期限国债的价差情况。

3. 资金变动与现券走势

• 银行间质押式回购利率变动（图11）：显示回购利率的波动情况。
• 银行间回购利率日变动（图12）：反映每日回购利率的变化。
• 国债期限结构变动（图13）：展示国债期限结构的变化趋势。
• 国债YTM走势（图14）：国债到期收益率的变化情况。

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总结

本报告全面分析了2022年4月15日国债期货市场走势，结合资金面变化、政策预期及市场情绪，指出当前宽松预期虽强，但后续降准可能性较低，建议多头择机止盈。同时，通过图表数据展示了基差走势、跨期价差及期限价差的变化情况，为投资者提供了详尽的市场参考。