常熟银行2022年一季度业绩预告总结
核心内容
常熟银行于2022年3月28日发布了2022年一季度业绩预告，显示出其在业绩和资产质量方面均保持稳健增长和良好状态。公司整体表现优于市场预期，主要得益于规模扩张和净息差的改善。
主要观点
1. 业绩表现优异
- 营收增长：2022年一季度营收增速达到19%，较2021年全年增速提升2.73个百分点，恢复至2019年初水平。
- 净利润增长：归母净利润增速达23%，较去年全年增速提升1.87个百分点，基本摆脱疫情冲击，回到2019年水平。
- 净息差改善：尽管一季度净息差环比保持平稳，但受益于低基数效应，净息差同比显著走阔，成为利润增长的重要支撑。
- 资产扩张：前2个月新增信贷95亿元，占去年全年新增规模的30%，显示资产投放加快，推动营收增长。
2. 资产质量平稳
- 不良率：截至2022年一季度末，不良率为0.81%，与去年底及2月末持平，表明信用风险压力不大。
- 拨备覆盖率：预计一季度通过加大拨备计提，拨备覆盖率较去年底有所上行，资产质量进一步巩固。
3. 全年展望
- 营收预测：预计全年营收增速为17.22%，净利润增速为25.84%，保持较快增长。
- 投资评级：给予“买入-A”评级，6个月目标价为8.99元，对应2021年1.19XPB。
关键信息
财务数据（单位：百万元）
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
6,445 |
6,582 |
7,653 |
8,970 |
10,355 |
| 营收增速 |
10.67% |
2.13% |
16.26% |
17.22% |
15.44% |
| 归母净利润 |
1,785 |
1,803 |
2,184 |
2,749 |
3,311 |
| 归母净利润增速 |
20.14% |
1.01% |
21.13% |
25.84% |
20.46% |
| 每股净收益（元） |
0.65 |
0.66 |
0.80 |
1.00 |
1.21 |
| 每股净资产（元） |
6.53 |
6.97 |
7.58 |
8.35 |
9.28 |
盈利能力指标
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| ROAE |
11.36% |
9.75% |
10.95% |
12.59% |
13.71% |
| ROAA |
1.02% |
0.92% |
0.98% |
1.07% |
1.13% |
| 净利差 |
3.22% |
2.76% |
2.83% |
2.90% |
2.94% |
| 净息差 |
3.30% |
3.03% |
3.08% |
3.15% |
3.18% |
| 成本收入比 |
38.24% |
42.77% |
40.00% |
40.00% |
40.00% |
资产质量指标
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 不良贷款率 |
0.96% |
0.96% |
0.81% |
0.77% |
0.71% |
| 拨备覆盖率 |
481.29% |
482.77% |
529.09% |
529.54% |
535.96% |
| 不良贷款净生成率 |
0.79% |
0.77% |
0.74% |
0.70% |
0.65% |
资产与负债结构
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 贷存比 |
79.62% |
81.07% |
81.88% |
81.81% |
82.56% |
| 贷款/总资产 |
59.48% |
63.12% |
65.87% |
68.41% |
70.90% |
| 生息资产/总资产 |
96.93% |
100.47% |
100.55% |
100.72% |
100.57% |
估值指标
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 市盈率（P/E） |
11.36 |
11.25 |
9.29 |
7.38 |
6.13 |
| 市净率（P/B） |
1.13 |
1.06 |
0.98 |
0.89 |
0.80 |
| 股息收益率 |
2.43% |
2.70% |
3.31% |
4.16% |
5.01% |
风险提示
- 小微业务竞争加剧：可能导致净息差收窄。
- 资产质量恶化：若信用风险上升，可能影响利润表现。
投资建议
- 评级：买入-A
- 目标价：8.99元（6个月）
- 当前股价：7.40元（2022-03-25）
- 相对收益：1M 7.61%；3M 23.12%；12M 2.83%
- 绝对收益：1M 0.68%；3M 11.95%；12M -3.2%
公司基本信息
| 指标 |
数据 |
| 总市值（百万元） |
20,282.33 |
| 流通市值（百万元） |
19,488.59 |
| 总股本（百万股） |
2,740.86 |
| 流通股本（百万股） |
2,633.59 |
| 12个月价格区间 |
5.75/7.87元 |
分析师信息
- 分析师：李双
- 执业证书编号：S1450520070001
- 邮箱：lishuang1@essence.com.cn
公司评级体系
收益评级
- 买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上
风险评级
- A：正常风险，收益率波动小于等于沪深300指数
- B：较高风险，收益率波动大于沪深300指数
