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常熟银行2023年半年度研究报告总结

核心内容概览

常熟银行在2023年半年度报告中展现了稳健的业绩增长与良好的资产质量，同时面临部分非息业务的波动与信贷扩张放缓的挑战。分析师夏昌盛与刘斐然认为，其“常熟微贷”模式在区域经济支撑下，有助于维持业绩增长与风险防控，因此维持“增持”投资评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 营收增长：2023年上半年实现营收49.14亿元，同比增长12.4%，增速较一季度略有放缓。
• 净利润增长：实现归母净利润14.50亿元，同比增长20.8%，业绩保持高速增长。
• 盈利能力：年化加权平均收益率为12.40%，同比提升0.68个百分点，盈利能力进一步增强。

2. 业务结构分析

• 净利息收入：同比增长14.9%，成为营收增长的主要驱动力。
• 净手续费及佣金收入：同比大幅下降161.7%，成为业绩拖累因素。
• 净其他非息收入：同比下降2.9%，拖累效应有所减轻。

3. 信贷扩张与净息差

• 信贷增长放缓：6月末贷款总额同比增长15.9%，较去年同期下降6.5个百分点。
• 信贷结构优化：零售贷款表现较好，新增114亿元，同比多增5亿元；经营贷新增103亿元，同比多增41亿元。
• 净息差保持韧性：2023年上半年净息差为3.00%，较一季度小幅收窄2个基点（bp）。
• 生息资产收益率：保持在5.18%，贷款收益率小幅下降1bp至6.08%，但受普惠小微补贴影响有所支撑。
• 负债端成本控制：计息负债成本率较2022年提升2bp至2.32%，存款成本率下降3bp至2.28%，有效缓解净息差压力。

4. 资产质量

• 不良率：6月末不良率为0.75%，较年初下降6bp，整体资产质量保持优异。
• 对公与零售不良率：对公不良率下降2bp至0.75%，零售不良率下降9bp至0.80%，主要得益于经营贷不良率显著改善。
• 个人经营贷不良率：下降19bp至0.80%，而信用卡、住房抵押、个人消费贷不良率分别上升29bp、2bp、6bp。
• 关注率与逾期率：关注率微升1bp至0.83%，逾期90天以上贷款占比和逾期率分别下降4bp至0.55%和1.02%。
• 拨备覆盖率：提升至550.45%，风险抵御能力持续增强，拨贷比保持在4.12%。

关键信息

业绩增长因素

• 资产扩张：信贷投放带动规模增长，贡献营收增长。
• 拨备反哺：拨备计提力度加大，对净利润形成有力支撑。

业绩拖累因素

• 净息差：净息差拖累效应有所加强。
• 中收业务：净手续费及佣金收入大幅下滑，成为业绩拖累因素。
• 成本上升：员工费用同比增长21.7%，成本收入比提升至41.03%。

投资建议

• 预期增长：预计2023-2024年归母净利润同比增长21.2%、22.8%。
• 估值情况：对应2023-2024年PB估值分别为0.82倍、0.72倍。
• 评级：维持“增持”评级。

风险提示

• 经济复苏不及预期：可能影响信贷需求及资产质量。
• 政策力度不足：可能对银行盈利模式产生影响。
• 地产风险未化解：可能对资产质量造成压力。
• 银行资产质量恶化：可能影响盈利能力和资本充足率。

盈利预测与估值指标

资产负债结构

资产质量与资本充足率

投资价值分析

• PB估值：持续下降，反映市场对公司未来盈利的预期。
• 盈利能力：ROE持续提升，预计2025年达到16.63%。
• 竞争优势：特色普惠金融模式、区域经济支撑、资产质量优异。
• 风险控制：拨备覆盖率高，资产质量保持稳定。

总结

常熟银行在2023年上半年表现出良好的盈利能力和资产质量，得益于信贷扩张及拨备反哺。尽管净手续费及佣金收入波动较大，但其“常熟微贷”模式有效保障了业绩增长与风险控制。分析师预计公司未来两年归母净利润将保持稳定增长，维持“增持”评级。然而，需关注经济复苏、政策力度、地产风险及资产质量变化等潜在风险因素。