20220815-安信证券-常熟银行-601128.SH-常熟银行2022年中报点评_经营质量持续提升_10页_347kb

常熟银行2022年中报点评总结

核心内容

常熟银行于2022年8月15日公布了2022年中报，显示其经营质量持续提升，业绩实现稳健增长。具体数据如下：

• 营收增速：18.86%
• 拨备前利润增速：20.50%
• 归母净利润增速：19.96%

主要观点

业绩增长驱动因素

1. 规模扩张：生息资产增速较快，成为业绩增长的主要动力。
2. 净息差走阔：Q2净息差为3.09%，环比持平，同比提升1bp，对利息净收入形成支撑。
3. 非息收入增长：Q2非息收入同比增长21%，主要得益于交易性金融资产处置收益增加。
4. 资产质量稳定：不良贷款率持续下降，拨备覆盖率保持较高水平，信用风险较低。

业绩增长拖累因素

1. 成本支出加快：Q2成本收入比为39.6%，同比上升0.63pc，主要受员工费用增长影响。
2. 税收增加：对利润增长形成一定压力。
3. 手续费及佣金净收入下降：Q2同比下降98.7%，主要由于理财业务管理费收入确认频次等因素。

关键信息

贷款与存款结构

• 贷款总额：2022年上半年贷款总额增长较快，Q2新增信贷121亿元，较去年同期小幅增长。
• 对公贷款：Q2新增对公贷款121亿元，其中小微贷款投放偏弱，但整体对公信贷增长。
• 零售信贷：Q2新增零售信贷77亿元，环比明显改善，但同比减少约7亿元，主要由于个人经营性贷款同比少增。
• 存款结构：个人定期存款成本下降17bp，但对公存款成本上行，导致总存款成本上行幅度收窄。

资产与负债端利率

• 贷款利率：上半年零售信贷利率略有回升，推动贷款整体收益率上升8bp。
• 存款成本：个人定期存款成本下降，但对公存款成本上行。

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：8.99元
• 估值指标：2022年目标市净率（P/B）为0.96，相当于1.25倍PB。

风险提示

• 小微业务竞争加剧：可能导致息差收窄。
• 资产质量显著恶化：尤其是零售信贷不良率略有恶化。
• 外部环境变化：疫情及宏观经济波动可能影响信贷投放和资产质量。

财务预测与估值数据

资产质量表现

• 不良贷款率：从年初的0.96%降至0.70%，主要受益于制造业贷款不良率下行。
• 拨备覆盖率：从482.77%提升至543.37%，资产质量表现优异。
• 零售信贷不良率：较年初上升8bps，主要由于个人消费信贷和住房按揭贷款不良率恶化，但小微资产质量仍保持稳定。

未来展望

• 下半年信贷投放：预计随着长三角疫情趋于平稳，个人经营性贷款投放将加快，成为资产扩张的主要驱动因素。
• 净息差表现：预计保持平稳，受资产端利率改善和负债端成本上行收窄的影响。
• 资产质量：信用风险压力较小，资产质量有望继续保持良好。

投资建议

• 评级：买入-A
• 目标价：8.99元，相当于2021年1.25倍PB。
• 预期表现：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。

风险提示

• 小微业务竞争加剧：可能导致息差收窄。
• 资产质量显著恶化：尤其是零售信贷不良率可能进一步上升。
• 外部环境变化：疫情及宏观经济波动可能影响信贷投放和资产质量。