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常熟银行2021年中报总结

核心内容

常熟银行在2021年上半年业绩表现稳健，营收增速为7.7%，拨备前利润增速为7.82%，归母净利润增速为15.52%，整体符合市场预期。

主要观点

1. 利润增长驱动因素

• 规模扩张：银行通过持续扩大业务规模，带动利润增长。
• 非息收入提升：非利息收入增长为利润提供了额外支撑。
• 拨备计提压力减轻：相比去年同期，拨备计提压力显著下降，有助于净利润提升。
• 净息差变化：尽管净息差同比收窄，但环比提升10个基点，优于市场预期。

2. 净息差分析

• Q2净息差为3.07%，环比提升10bp，但同比下降。
• 资产端收益率：信贷资产中高收益部分占比提升至62.5%，主要得益于零售信贷（如个人经营性贷款、住房按揭贷款）投放增加及新发放贷款利率企稳。
• 负债端成本：存款占总负债比例达87.5%，通过压降长期限、高成本存款，负债成本有所下降。
• 展望：下半年净息差有望受益于存款基准利率改革，进一步下行，从而对净息差形成支撑。

3. 资产质量改善

• 不良生成速度放缓：上半年不良净生成率为0.29%，较2020年全年下降48bp。
• 不良率下降：Q2不良率降至0.9%，关注率下降15bp，逾期率与年初持平。
• 拨备覆盖率提升：拨备覆盖率环比提升34个百分点，达到523%。
• 信用成本下降：Q2广义口径信用成本为0.99%，同比下降23bp，成为净利润回升的重要因素。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

利润率和估值指标

资产质量指标

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：8.99元
• 预测业绩：
  • 2021年收入增速预计为12.74%
  • 2021年净利润增速预计为13.90%
• 估值指标：目标价对应2021年1.23XPB

风险提示

• 小微业务竞争加剧：可能导致息差收窄。
• 资产质量恶化：若不良贷款率上升，可能对盈利造成压力。

估值与预测

总结

常熟银行2021年上半年在营收、拨备前利润和归母净利润方面均实现增长，主要得益于规模扩张、非息收入增长和拨备压力减轻。尽管净息差同比收窄，但环比有所提升，且在存款结构优化的推动下，净息差有望进一步改善。资产质量明显改善，不良生成速度放缓，拨备覆盖率提升，信用成本下降，成为净利润回升的重要驱动力。公司基本面稳健，具备良好的盈利能力和风险抵御能力，预计未来业绩将持续增长，值得投资者关注。