20210330-中泰证券-常熟银行-601128.SH-详解常熟银行2020年报_异地贡献提升_资产质量优秀_14页_1mb

常熟银行2020年报分析总结

核心内容概览

常熟银行（601128）在2020年实现了稳健增长，但增速有所放缓。分析师戴志锋、邓美君、贾靖对常熟银行进行了评级分析，认为其基本面良好，给予“增持”评级。公司当前市场价格为8.23元，市值约为210.77亿元，流通市值为200.27亿元。公司持续优化信贷结构，提升资产质量，并通过异地分支机构和村镇银行拓展业务，增强了营收和利润贡献。

主要观点

信贷结构优化

• 个贷和小微贷款占比持续上升，全年个人经营贷新增105亿元，占新增贷款投放的48%。
• 存量个人经营贷占比总贷款达36.9%，客户户数和金额占比更趋小额分散。
• 零售贷款占比新增投放达70%以上，个人经营贷仍是投放主力。

异地及村镇银行贡献提升

• 省内异地分支机构新增贷款投放占比达63%，对营业收入贡献提升至45%，营业利润贡献超50%。
• 村镇银行的营收贡献亦有提升，2020年贡献占比为19.6%。
• 省外村镇银行不良率小幅上行，但总体风险可控。

资产质量优秀

• 不良率保持在历史低位，2020年为0.96%，较年初持平。
• 逾期率实现双降，逾期60天以上全部纳入不良。
• 拨备覆盖率485%，拨贷比4.66%，风险抵补能力稳定在高位。

盈利能力分析

• 2020年全年营收66亿元，归母净利润18.03亿元，同比增长2%。
• 息差环比下行7bp，但降幅有所收窄，预计未来将逐步改善。
• 成本收入比上升，但主要受营收增速放缓影响，业务管理费同比增速放缓。

关键信息

财务指标

存款与贷款结构

• 存款占比计息负债稳定在86.4%的高位，其中居民存款贡献占比提升至62%。
• 活期存款占比总存款提升至36.5%，零售存款贡献明显。
• 贷款总额达1317亿元，其中个人贷款占比63.15%，对公贷款占比23.54%。

投资建议

• 公司估值处于较低水平，2021E和2022E的PB分别为1.08X和0.98X，PE分别为10.17X和8.98X。
• 预计后续区域内及村镇银行并购重组仍会打开异地贡献空间，公司商业模式专注，客户结构持续做小做散，资产质量保持在优异水平。
• 建议保持积极关注。

风险提示

• 宏观经济面临下行压力。
• 公司存款竞争面临压力。
• 业绩经营不及预期。

业绩增长拆分

累积同比

单季环比

投资价值

• 公司专注于本地小微业务，客户结构持续做小做散。
• 资产质量保持在优异水平，风险抵补能力稳定。
• 异地存贷贡献、营收贡献逐步提升，未来有望通过并购重组进一步拓展。
• 息差有望企稳并进入改善通道，估值处于低位，具备一定投资吸引力。

总结

常熟银行在2020年展现出稳健的经营能力和良好的资产质量，信贷结构持续优化，异地分支机构和村镇银行的贡献显著提升。尽管存在息差和成本收入比的下行压力，但公司通过结构调整和业务优化，有效缓解了这些压力。未来随着新发贷款利率企稳和业务拓展，公司有望进一步提升盈利能力和市场地位。