20230324-财通证券-常熟银行-601128.SH-业绩表现亮眼_资产质量优异_10页_1mb

常熟银行证券研究报告总结

核心内容概览

本报告对常熟银行2022年及未来几年的财务表现、业务模式、资产质量及投资前景进行了深入分析，维持“增持”投资评级。

主要观点

1. 业绩持续高增，盈利能力优异

• 2022年全年公司实现营收88.1亿元，同比增长15.1%；归母净利润27.4亿元，同比增长25.4%，业绩表现亮眼。
• 年化加权平均ROE为13.06%，同比提升1.44个百分点，盈利能力进一步加强。
• 业绩增长主要得益于资产扩张、成本下行和拨备反哺，其中净利息收入和非息收入对增长有显著贡献，而手续费及佣金收入拖累明显。

2. 零售压制信贷投放，负债结构优化支撑息差

• 2022年净利息收入同比增长13.8%，但增速较往年有所放缓，主要受疫情影响及普惠小微让利影响。
• 全年新增贷款306.4亿元，同比少增4.4亿元，零售信贷投放受压制，对公贷款增长显著。
• 净息差22年末为3.02%，较年初下降4bp，但还原政策影响后净息差为3.09%，较年初略有上升。
• 负债结构持续优化，计息负债成本率下降，有效对冲资产端收益下行压力。

3. 资产质量稳定，拨备覆盖率维持高位

• 2022年末不良贷款率0.81%，较年初持平，但零售端资产质量承压，对公资产质量改善。
• 拨备覆盖率提升至536.77%，风险抵御能力充足。
• 公司通过精细化管理控制不良贷款生成率，维持资产质量平稳。

4. 投资建议

• 常熟银行小微业务模式独特且持续深耕，2022年发行可转债补充资本，支持后续扩张。
• 公司具备良好的风控能力，微贷业务既能获取收益，又能控制风险。
• 通过区域拓展和渠道下沉，客户结构继续向小、向散、向信用发展，息差有望回升，带动营收增长。
• 预计2023-2024年归母净利润同比增长21.2%、22.8%，给予“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

信贷与资产质量

• 2022年末贷款总额193.43亿元，同比增长18.8%。
• 零售贷款新增166.7亿元，同比少增75.8亿元；对公贷款新增139.7亿元，同比多增71.4亿元。
• 不良贷款率0.81%，拨备覆盖率536.77%，风险抵御能力充足。

风险提示

• 经济复苏不及预期
• 政策力度不及预期
• 地产风险化解不足
• 银行资产质量恶化

总结

常熟银行凭借其独特的小微业务模式和持续深耕的策略，保持了良好的盈利增长和资产质量。2022年实现营收和归母净利润的双增长，其中净利息收入和非息收入是主要增长动力，手续费及佣金收入拖累明显。公司通过优化负债结构，有效支撑净息差稳定，同时通过可转债补充资本，为后续扩张提供保障。尽管零售信贷受疫情影响，但对公贷款增长良好，资产质量保持稳定，拨备覆盖率维持高位。公司未来成长性显著，预计2023-2024年归母净利润将继续增长，给予“增持”评级。