20181025-浙商证券-中直股份-600038.SH-中直股份2018年三季报点评报告_加大研发投入_新机型助力公司业绩增长_4页_729kb

中直股份2018年三季报总结

核心内容概述

中直股份（600038）在2018年三季报中表现出业绩稳步增长的趋势，同时公司在研发投入、新机型推出及资产注入预期等方面展现出积极的发展前景。报告指出，公司未来在军用直升机和民用直升机市场均有较大增长空间。

主要观点

1. 业绩增长显著

• 营业收入：1-9月实现81.86亿元，同比增长 4.93%。
• 归母净利润：3.06亿元，同比增长 12.84%。
• 经营现金流：-1.78亿元，同比增长 45.37%。

2. 研发投入增加，产品结构优化

• 研发费用：同比增长 74.58%，毛利率连续三个季度提高，显示产品结构优化及盈利能力增强。
• 预收账款：同比增长 92.84%，反映公司订单充足，市场前景良好。

3. 新机型助力业绩提升

• 直-20：10吨级新型通用直升机的定型服役将推动公司大批量生产交付，提升业绩。
• 军用直升机需求：军改后陆军航空兵扩编和海军陆战队建设带动需求增长，预计未来陆军直升机需求达 1500架，市场空间约 1800亿元。
• 民用直升机缺口：根据《通用航空“十三五”规划》，预计2020年国内民用直升机缺口约 600架，公司民机业务有望提升。

4. 资产注入预期增强公司实力

• 公司作为中航工业集团直升机业务的唯一上市平台，未来将有更多体外资产注入，进一步增强公司竞争力和盈利能力。

5. 盈利预测与估值

• 预计营收：2018-2020年分别为139.45亿元、173.53亿元、224.41亿元，同比增长 15.74%、24.44%、29.32%。
• 预计归母净利润：2018-2020年分别为5.14亿元、6.66亿元、8.85亿元，同比增长 12.94%、29.52%、32.87%。
• EPS预测：分别为0.87元、1.13元、1.50元。
• PE估值：2018年为 43.27倍，2020年预计降至 25.14倍。

关键信息

财务数据

• 主营收入：2018年预计为139.45亿元，同比增长 15.74%。
• 净利润：2018年预计为5.14亿元，同比增长 12.94%。
• 资产负债率：2018年预计为 67.36%，2020年预计上升至 73.66%。
• 净利率：2018年预计为 3.69%，2020年预计提升至 3.95%。
• ROE：2018年预计为 6.67%，2020年预计提升至 10.06%。

营运能力

• 总资产周转率：2018年预计为 0.60，2020年预计提升至 0.71。
• 应收账款周转率：2018年预计为 6.46，2020年预计为 7.05。
• 应付账款周转率：2018年预计为 2.24，2020年预计为 2.36。

投资评级

• 股票评级：增持，当前股价对应2018-2020年PE分别为 43.27倍、33.41倍、25.14倍。

风险提示

• 交付节奏慢于预期：可能影响公司业绩增长。
• 直升机需求不及预期：行业增长可能低于预测，影响公司市场份额。

结论

中直股份凭借军用直升机列装提速、新机型推出、研发投入增加及资产注入预期，展现出良好的业绩增长潜力。随着行业需求不断扩大，公司未来有望实现更高的盈利水平。尽管存在交付节奏和需求不及预期的风险，但整体来看，公司具备较强的竞争力和成长性，建议投资者关注其长期发展机会。