20180828-东北证券-中直股份-600038.SH-盈利能力稳步提升_新机型批产有望带动业绩释放_4页_582kb

报告摘要

中直股份（600038）是一家专注于航空装备制造的国内龙头企业，主要产品包括多种直升机型号及零部件、改进改型和客户化服务，以及Y12和Y12F系列飞机。公司业务覆盖军用和民用领域，具备较强的技术优势和市场地位。

盈利能力提升：2018年上半年，公司实现归属于上市公司股东净利润1.78亿元，同比增长15.98%。销售毛利率从2017年的9.94%提升至12.64%，主要得益于高毛利率产品占比增加及批产效应降低生产成本。
新机型带动业绩增长：公司作为国内直升机制造业的主力军，新型10吨级通用直升机Z-20预计于2019年上半年定型，将成为公司未来业绩增长的重要支撑。
军品定价机制改革受益：公司作为军用直升机整机企业，有望受益于军品定价机制的改革，进一步提升盈利能力。
体外资产注入预期：公司体外军工资产有望注入，将显著增厚公司业绩，增强市场竞争力。
盈利预测积极：预计公司2018-2020年将实现归母净利润分别为5.40亿元、6.12亿元和7.26亿元，对应EPS分别为0.92元、1.04元和1.23元，PE分别为41倍、36倍和30倍，显示公司估值逐步下降，成长性良好。
市场空间广阔：我国军用直升机未来三年需求预计在600架左右，市场空间约850亿元，为公司提供良好的发展机会。

年份	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）
2018	13.269	5.40	0.92	40.95
2019	15.279	6.12	1.04	36.12
2020	18.354	7.26	1.23	30.44

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	15.34%	14.99%	14.98%	14.97%
净利润率	3.78%	4.07%	4.01%	3.96%
资产负债率	66.58%	64.86%	66.64%	68.66%
P/E	48.54	40.95	36.12	30.44
P/B	2.94	2.80	2.60	2.39
净资产收益率	6.31%	7.10%	7.45%	8.12%