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中直股份系列报告之三：从民用直升机发展看中直股份总结

核心内容

中直股份是中国直升机行业的龙头企业，是唯一一家直升机业务上市的平台。本报告重点分析其民用直升机业务的发展前景与市场机遇，结合政策环境、市场现状及公司产品布局，探讨其在通用航空产业快速发展的背景下的战略地位与潜力。

主要观点

• 通用航空产业进入黄金发展期：随着政策放宽和经济环境改善，中国通用航空产业迎来了快速发展的阶段，特别是低空空域开放政策的实施，为行业带来了新的增长动力。
• 民用直升机需求潜力巨大：中国民用直升机市场虽起步较晚，但近年来增长迅速，预计到2020年总数量将超过1000架，市场空间广阔。
• 国产替代趋势明显：尽管目前国产民用直升机在市场中占比不高，但随着技术进步和产品多样化，国内企业正逐步打破国外厂商的垄断局面，未来有望实现更大市场份额。
• 中直股份具备领先优势：作为国内民用直升机总装龙头，中直股份拥有完整的研发体系和丰富的市场经验，其产品如AC311和AC352已取得重要进展，具备出口潜力。

关键信息

市场现状

• 截至2017年底，中国民用直升机数量为932架，远低于美国的14065架。
• 2016年国内民用直升机制造数量仅为38架，市场占比约8%。
• 世界直升机制造巨头（空客、贝尔、西科斯基、莱昂纳多）占据市场79%以上。

政策推动

• 《通用航空发展“十三五”规划（2016-2020）》提出开放低空空域，简化审批流程，加快行业发展。
• 2017年3月取消通用航空器引进审批（备案）程序，进一步推动行业发展。
• 中国通用航空经济规模预计超过1万亿元人民币。

产品发展

• AC311：2012年取得中国民航局适航证，截至2016年底实现交付15架，打破国外垄断。
• AC352：2016年12月成功首飞，填补国内7吨级直升机空白，有望获得欧美适航证，实现出口。

市场预测

• 根据表1数据，预计到2020年，中国民用直升机数量将从2016年的519架增长至1190架，活塞直升机从376架增长至770架。
• 民用直升机预计总价值为85亿元，活塞直升机预计总价值为15.82亿元。

风险提示

• 新型军用直升机进度和订单不及预期：可能影响公司整体业务发展。
• 民用直升机增速不及预期：若市场需求增长放缓，可能影响公司业绩表现。

分析师与研究助理简介

• 陆洲：北京大学硕士，军工行业首席分析师，有丰富的行业研究经验。
• 王习：中央财经大学学士，香港理工大学硕士，军工行业分析师，曾任职于多家证券公司。
• 张高艳：清华大学工学硕士，具有制造型企业运营管理咨询经验，关注航空智能制造与军民融合。
• 张卓琦：清华大学工业工程博士，有大型国有军工企业运营管理培训经验，关注新三板与军工领域。

行业评级体系

• 公司投资评级：强烈推荐（股价相对强于市场基准指数收益率15%以上）、推荐（5%~15%）、中性（-5%~5%）、回避（弱于市场基准指数收益率5%以上）。
• 行业投资评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）、中性（-5%~5%）、看淡（弱于市场基准指数收益率5%以上）。

总结

中直股份作为国内直升机行业的唯一上市平台，正处于民用直升机业务快速发展的关键阶段。随着政策支持和市场需求的释放，其在通用航空领域的发展前景广阔，有望通过产品创新和市场拓展实现业绩增长。然而，行业仍面临一定的风险，需关注政策变化与市场需求的不确定性。