20180827-开源证券-中直股份-600038.SH-2017年半年报业绩点评_会计政策变更提升盈利_新机型量产提升预期_6页_813kb

中直股份（600038）2017年半年报业绩点评总结

核心内容

中直股份（600038）在2018年1-6月实现营业收入53.59亿元，同比增长0.94%；归属上市公司股东的净利润1.78亿元，同比增长15.98%。公司通过会计政策变更和产品结构调整，显著提升了盈利能力。

主要观点

1. 盈利能力提升

• 会计政策变更：公司自年初起变更应收款项坏账准备计提准则，将1年内应收款项坏账计提比例由3%降至0%，而1年以上应收款项坏账计提比例提升至10%-100%。此举减少了资产减值损失2694.37万元，与利润增长基本对应。
• 毛利率提升：通过产品结构调整，公司毛利率提升至12.6%，比去年同期增长2.7%。

2. 市场需求增长

• 民用直升机需求快速增长：国务院办公厅发布的《关于促进通用航空业发展的指导意见》推动了通用航空业发展，直升机作为通用航空的主力，需求快速上升。公司当前市场占有率约为7%，进口替代空间较大。
• 军用直升机需求提升：陆军航空兵建设是军事编制体制改革的重点之一，预计直升机数量将从1000架左右增至1500架以上。海空军直升机装备数量也将提升。

3. 新机型量产提升业绩预期

• 直-20进入部队服役：新一代通用直升机直-20已开始进入部队服役，未来量产将对公司业绩产生积极影响。

4. 投资策略

• 盈利预测：预计公司2018-2020年每股收益分别为0.92元、1.10元和1.32元。
• 投资评级：给予“增持”评级，表明公司未来表现有望优于市场。

关键信息

风险提示

• 低空空域开放政策延迟落实
• 通用航空建设进度不及预期
• 新机型量产进度不及预期

投资评级说明

• 证券投资评级：增持表示公司表现预计强于市场。
• 行业投资评级：未提及，但公司所处行业（机械军工）为国家重点支持领域，具有较高增长潜力。
• 基准指数：沪深300指数

公司简介

中直股份是中国直升机主要研发制造商，核心产品包括直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313等直升机系列，以及运12系列轻型多用途飞机。

分析师信息

• 分析师：刘浪
• 联系电话：029-88447618
• Email：liulang@kysec.cn
• 公司名称：开源证券有限责任公司
• 地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层

法律声明

• 本报告仅供客户使用，不构成投资建议。
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分支机构信息

公司在全国设有多个分公司和证券营业部，覆盖多个省市，具体信息如下：

营业部信息

公司在全国多个城市设有证券营业部，具体如下：