20181025-安信证券-中直股份-600038.SH-中直股份_2018年三季报归母净利润同比增长12.84__5页_425kb

中直股份2018年三季报总结

核心内容

中直股份（600038.SH）于2018年10月25日发布了2018年三季报。报告显示，公司2018年1-9月实现营收81.86亿元，同比增长4.93%；归母净利润3.06亿元，同比增长12.84%。整体经营业绩符合市场预期，显示公司业务在持续增长。

主要观点

营收与利润表现

• 营收增长：2018年前三季度营收增长4.93%，表明公司业务稳定发展。
• 净利润增长：归母净利润同比增长12.84%，显示盈利能力增强。
• 毛利率提升：毛利率为12.44%，同比增加0.73个百分点，反映产品附加值提升。
• 研发支出增加：2018年第三季度研发支出为0.47亿元，较上年同期增长，支撑新产品的研发和量产。

资产负债表变化

• 合同负债增长：合同负债达到39.05亿元，同比大增92.84%，显示订单量增加。
• 预计负债增加：预计负债为3.77亿元，同比增长60.4%，主要因航空产品交付增加而计提质量保证金。
• 存货与应付款项：存货为139.64亿元，同比增长3.7%；应付票据和应付账款为93.07亿元，同比减少5.4%，显示公司运营效率有所提升。

现金流量表

• 经营活动现金流：2018年前三季度经营活动现金流净额为-1.78亿元，但同比增加1.48亿元，主要因购买商品、接受劳务支付的现金减少。

关键信息

军用直升机需求

• 陆军需求：陆军陆航部队扩编，预计未来3年至少需新增500架直升机。
• 海军需求：海军正在建造075型直升机航母，预计单舰需配置42架直升机，叠加其他舰艇需求，海军直升机需求增量预计约100架。
• 总需求缺口：扣除每年从俄罗斯进口的30~50架直升机，未来3年我国军用直升机需求缺口至少为500架。

新产品前景

• 10吨级通用直升机：预计2019年上半年定型，将成为公司未来主要业绩增长点。
• 产品竞争力：该机型有望比照“黑鹰”直升机，具备强大的市场拓展能力。

投资建议

• 业绩拐点：公司2018年被视作业绩拐点，预计2018-2020年净利润分别达到5.22亿、6.27亿、7.50亿元。
• EPS预测：对应EPS分别为0.88元、1.06元、1.27元。
• PE估值：对应当前股价的PE分别为43X、36X、30X。
• 评级：维持“买入-A”评级，认为未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。

风险提示

• 关键零部件短缺：可能影响交付进度和采购规模。
• 新产品定型不达预期：10吨级通用直升机定型或不达市场预期。
• 陆航旅建设速度：陆航旅建设速度不达预期可能影响整体需求实现。

财务预测与估值数据

财务指标趋势

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数。
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数。

总结

中直股份在2018年三季报中展现出良好的增长态势，营收和净利润均实现同比增长。公司受益于军用直升机需求的持续增加，尤其是陆军和海军的扩编及新舰艇的建造。新产品10吨级通用直升机的定型和量产将成为公司未来的重要增长点。分析师维持“买入-A”评级，认为公司未来业绩有望持续提升，同时提醒投资者注意关键零部件短缺、新产品定型不达预期及陆航旅建设速度不及预期等潜在风险。