20131105-东北证券-可转债专题_震荡市场环境下关注偏债型转债的配置价值_11页_722kb

报告摘要

可转债专题研究报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了2013年10月21日至11月1日可转债市场表现，评估其内在价值，并提出投资策略建议。在此期间，沪深300指数下跌1.69%，而中信标普可转债指数仅下跌0.62%，显示可转债具有一定的抗跌能力。可转债市场整体呈现两极分化，部分品种表现优异，而多数转债则跟随正股下跌。报告指出，偏债型转债抗跌能力更强，适合稳健型投资者，而偏股型和平衡型转债则需关注正股走势。

主要观点

市场表现：
- 可转债整体平均下跌1.82%，而正股平均下跌3.97%，说明可转债具有一定的防御性。
- 电力行业转债（如国电、川投）表现突出，分别上涨2.41%和2.20%。
- 银行类转债（如中行、工行）也表现抗跌，其中中行转债上涨0.54%。
- 偏股型转债（如重工、华天）跌幅较大，超过7%。
转债估值与收益：
- 转债平均价格为107.8元，较前一统计期的110.63元有所下降。
- 偏债型转债的平均到期收益率为4%左右，中海转债和南山转债分别达到4.87%和4.84%，处于历史高位。
- 转股溢价率整体下降，平均为22.27%，部分品种如川投转债转股溢价率为-0.10%，表明其估值接近债券价值。
投资策略建议：
- 短期内建议投资者保持中性配置，控制仓位，关注波段操作。
- 对于偏股型和平衡型转债，若市场上涨，回报潜力较大。
- 稳健型投资者可关注到期收益率较高的偏债型转债，如中海、南山、歌华、博汇转债。
- 风险偏好型投资者可关注中小盘转债，寻找结构性机会。

关键信息

市场波动：
- 沪深300指数下跌1.69%，中信标普可转债指数下跌0.62%，可转债相对抗跌。
- 可交易转债中，4涨17跌，整体下跌趋势明显。
转债表现：
- 国电转债、川投转债、中行转债等表现相对较好。
- 重工转债、华天转债、同仁转债等跌幅较大，需谨慎对待。
转债估值：
- 偏债型转债平均到期收益率为4%，中海和南山转债分别达到4.87%和4.84%，配置价值凸显。
- 转股溢价率整体下降，部分转债接近债券价值，如川投转债。
转债类型与特点：
- 偏债型转债：如中海、南山、歌华、博汇，具有较高的到期收益率，适合稳健型投资者。
- 偏股型转债：如同仁、华天、东华，转股溢价率较低，但正股波动对其影响较大。
- 平衡型转债：如石化、民生、隧道、国电，具有中等转股溢价率和债券溢价率，适合中等风险偏好的投资者。
未来展望：
- 预计11中下旬后股市风险增加，建议投资者保持防御态度，中性配置。
- 私募可交换债作为债市创新，未来可能对转债市场产生一定影响，但短期内影响有限。
- 徐工转债中签率创新高，预计上市价格在101-102元之间，具有较高的网下申购收益率。

专题分析要点

重工转债：
- 触发赎回条款难度加大，正股价格已低于触发价。
- 转股溢价率较低，但正股波动对其影响较大。
- 建议投资者关注其波动机会，把握低吸时机。
私募可交换债：
- 作为债市创新，未来可能对转债市场产生影响。
- 票息高于可转债，允许债券持有人选择将债券与股票交换。
- 短期内对可转债市场影响不大，但未来可能分流需求。
徐工转债：
- 中签率创近年新高，预计上市价格在101-102元之间。
- 网下申购年化收益率较高，建议投资者关注其在二级市场的配置机会。
偏债型转债配置建议：
- 偏债型转债抗跌能力强，适合稳健型投资者。
- 中海、南山、歌华、博汇等转债具有较高的到期收益率，配置价值显著。

投资建议

短期策略：
- 控制风险，关注波段操作，择机吸纳偏股和平衡型转债。
- 避免追涨，尤其是无业绩支撑的运输类转债。
长期策略：
- 关注到期收益率较高的偏债型转债，如中海、南山、歌华。
- 电力、交通运输等行业转债具备一定配置价值，值得长期持有。
风险提示：
- 11中下旬后股市风险增加，需保持中性配置。
- 转债供给压力加大，可能对估值形成一定压力。
- 投资者需根据自身风险承受能力选择合适的品种。