20131105-中投证券-债券（可转债）市场2013年11月投资展望_表现或较为平淡_15页_841kb
报告摘要
可转债市场2013年11月投资展望总结
核心内容
本报告分析了2013年11月可转债市场的基本面、市场表现及投资策略。整体来看，可转债市场在11月预计表现较为平淡，投资者应保持中性仓位，择优配置基本面较好的个券。
主要观点
- 市场整体表现疲弱：10月份股市和转债市场均表现疲弱，尤其是创业板和中小盘股下跌明显。
- 转债市场机会有限：11月转债市场预计表现平淡，受正股估值低、经济和政策缺乏明显支撑影响。
- 转债策略建议：保持中性仓位，关注个券的低吸机会，推荐电力行业和部分基本面较好的公司转债。
关键信息
1. 基本面分析
1.1 3季度盈利继续改善，淡季不淡
- A股3季度盈利延续2季度的改善态势，淡季不淡。
- 3季度A股整体、中小板和创业板的收入增速分别为 $12.64%$ 、 $16.99%$ 、 $23.43%$ ，其中创业板增速最高。
- 3季度归属于母公司净利润增速分别为 $25.07%$ 、 $0.50%$ 、 $12.28%$ ，A股整体盈利改善幅度明显高于中小板和创业板。
- 基建投资起到支撑作用，但政策未明显放松，4季度盈利改善可能有限。
1.2 转债发行人3季报点评——分化明显
- 川投、国电、石化等公司业绩增长良好，而同仁、中海、海运等公司业绩明显低于预期。
- 基建投资带动的业绩增长难以持续，部分行业如造纸、航运等仍面临较大压力。
- 银行业绩整体符合预期，但存在资产质量风险，维持中性判断。
1.3 基金3季度报——转债投资比例有所增加
- 3季度基金转债投资比例上升，受益于权益市场好转。
- 转债供需仍处于紧平衡状态，建议投资者保持中性仓位，择优配置。
2. 投资展望
2.1 市场回顾——10月转债市场表现疲弱
- 10月份股市和转债市场整体疲弱，创业板跌幅明显。
- 转债成交清淡，10月份共成交2293万手，周成交量和换手率比9月份下降。
- 高市盈率、高市净率股表现较差，低估值股表现稍好。
2.2 11月市场展望——表现或为平淡
- 4季度经济可能回落，三季报显示盈利增长一般，政策和流动性无明显支撑。
- 权益市场可能维持弱势震荡，大盘蓝筹股抗跌性好于中小盘股。
- 转债市场表现可能较为平淡，因正股难有起色，且债性增强，安全边际提高。
2.3 转债策略——中性仓位，择优配置
- 转债绝对价格和YTM水平较为便宜，但股市弱势，建议保持中性仓位。
- 推荐电力行业转债，如国电和川投，因业绩增长确定，资产注入预期强。
- 银行转债维持中性判断，因资产质量仍有待改善。
- 化工和造纸等行业转债存在下修预期，需谨慎对待。
附图说明
- 图1：各板块单季度营业收入增速
- 图2：各板块单季度归属于母公司净利润增速
- 图3：3季度A股上市公司表现量价齐升
- 图4：基建投资起到支撑作用
- 图5：ROE水平有所抬升
- 图6：ROE抬升主要源于销售净利率的贡献
- 图7：前三季度各行业营业收入增速
- 图8：前三季度各行业归属母公司净利润增速
- 图9：净利润前3季度实际增速与13年预测值
- 图10：归属净利润3季度单季增速与季均值比较
- 图11：上市公司年报业绩预告情况
- 图12：上市公司各行业年报预增率
- 图13：3季度债券型基金转债投资比例略有上升
- 图14：三季度债券型基金持有转债比例均有所上升
- 图15：10月份股市转债整体疲弱
- 图16：10月份转债市场成交清淡
- 图17：申万风格指数表现（%）
- 图18：10月申万一级行业普涨（%）
- 图19：10月转债及其正股涨跌幅
- 图20：A股整体股值水平不高
- 图21：大、中、盘股相对指数
- 图22：转债YTM（横轴）和纯债溢价率（纵轴）
- 图23：纯债溢价率（横轴）与转股溢价率（纵轴）
- 图24：转债指数与成交量
- 图25：转债平均转股溢价率
- 图26：转债存量（截至11月1日）
- 图27：转债YTM（横轴）与纯债溢价率（纵轴）
- 图28：转股溢价率（横轴）与转换价值（纵轴）
- 图29：纯债溢价率（横轴）与转股溢价率（纵轴）
投资评级定义
- 报告基于公开信息进行信用分析，评分以主体为主，债券条款为补充。
- 评分范围为0-5分，0.25分为基本划分区间，最高为5分。
研究团队简介
- 何欣：中投证券研究总部债券首席分析师，CFA。
- 黄伟平：中投证券研究总部债券分析师，经济学硕士，管理学学士。
- 覃圣尧：中投证券研究总部债券分析师，经济学硕士，3年资信评估经历，2年债券研究经历。
免责条款
- 本报告由中投证券提供，仅供客户使用。
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