20170903-天风证券-国防军工行业研究周报：四季度进入18军工拐点年布局期，中报收官符合预期_14页_1mb

军工行业2017年四季度投资策略总结

核心内容

2017年四季度进入军工行业拐点年布局期，中报收官符合预期。尽管板块整体处于调整阶段，但行业基本面稳步增长，预计2018年将出现三大拐点：军工改革证券化、新装备新订单释放、军民融合加速落地，将推动板块进入高景气周期。

主要观点

• 军工改革证券化：41家改制试点如期推进，军工资产证券化将在明年进入大周期，板块估值下移。重点推荐航天电子、中航机电。
• 新装备新订单：随着十九大结束，军改影响将告一段落，新装备周期开启，订单释放将推动基本面增长。重点推荐内蒙一机、中直股份。
• 军民融合：进入落地阶段，优先看好信息化与高端制造领域的民参军企业。重点推荐航新科技、金信诺、海兰信、新研股份。

关键信息

2017年中报表现

• 军工板块整体增长稳健，中位数增长16.7%。
• 归母净利润总量增幅和高增长比例较2016年有所下降，但非经常损益未影响利润。
• 航天航空、船舶三大高景气行业的核心动力配套商表现稳健。

白马配置推荐

• 推荐：航天电子、中航机电、内蒙一机。
• 中国动力：海洋装备动力系统龙头企业，受益于海洋装备换代周期及民用核动力需求，中报实现21.53%归母净利增长。
• 中航机电：中报归母净利润1.80亿元，同比增长17.93%，扣非后净利润同比增长73.46%，预计17-18年净利润为6.87亿元和9.38亿元，对应PE39.4x和28.9x。
• 航天发展：作为军工改革和新订单释放的受益者，被推荐为配置重点。

重点公司表现

• 华舟应急：营收增长17.83%，净利润增长36.96%。
• 振华科技：营收增长55.94%，净利润增长22.64%。
• 中航电子：营收增长10.22%，净利润增长14.01%。
• 凌云股份：营收增长36.76%，净利润增长56.23%。
• 中船防务：营收略有下降，但净利润增长18.61%。
• 中直股份：营收下降4.46%，净利润下降12.31%。
• 中航光电：营收增长0.99%，净利润增长11.36%。
• 航发动力：营收增长4.25%，净利润增长85.38%。

行业走势

• 申万军工指数下跌0.25%，沪深300指数上涨0.92%。
• 航天、地面兵装、航空有所下跌，军工电子、民参军、船舶制造有所上涨。

2017下半年策略

主线一：军工国企国资改革

• 关注第二三批混改持续推进，重点推荐航天电子、国睿科技、内蒙一机、北方股份。
• 混改将推动军工资产证券化，优先关注具备清晰股权关系和良好资产状况的改制标的。

主线二：新订单基本面机会

• 军改结束，新装备周期开启，重点关注中直股份、中航机电等产能突破的标的。

主线三：军民融合大机遇

• 优先看好信息化与高端制造领域的民参军企业，如航新科技、金信诺、海兰信、新研股份。

行业动态及点评

• 航天：虹云工程将发射156颗卫星，快舟十一号固体运载火箭计划于2018年一季度首飞。
• 航空：小鹰500教练机获得南非民航局认可，为非洲市场出口奠定基础。
• 船舶：最大改装半潜船“创新之路”号首航，助力“一带一路”建设。
• 军工电子：中国成功完成世界首个海水量子通信实验，验证水下通信可行性。
• 军工材料：全氮含能物质取得突破，有望成为新一代超高能材料。

重点上市公司公告

• 多家军工企业发布半年度报告，部分公司实现业绩增长，如华舟应急、振华科技、中航电子、凌云股份。
• 也有部分公司面临亏损或股权质押问题，如炼石有色、天和防务、康达新材。

风险提示

• 政策推进不达预期
• 行业发展低于预期

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出

分析师声明

本报告由天风证券股份有限公司发布，所有观点均反映分析师个人看法，不构成投资建议。