2017-国防军工专题报告：三大主线驱动军工成长，自上而下精选龙头_38页-2mb

军工行业成长逻辑与投资建议总结

核心内容

军工行业正处于装备升级与改革推进的共振期，未来成长逻辑主要由以下三条主线驱动：

1. 需求侧驱动因素：武器装备升级，新型号加速列装，已列装型号开始爬坡上量。
2. 供给侧驱动因素：军工改革实质性推进，打破垄断，优化体制机制，提升生产力与效率。
3. 催化性因素：周边局势紧张与“一带一路”战略，推动装备建设与武器储备，带动规模化演习和物资消耗。

随着军改影响逐步消除，军工企业订单有望恢复并增长，装备升级与改革逻辑逐步兑现。

主要观点

• 装备升级：我国在航天、航空、海军、地面装备及智能弹药领域均迎来升级换代的高峰期。
• 军民融合：顶层布局基本完成，进入快速执行阶段，中央及地方政府设立大量军民融合基金，推动军民深度融合。
• 科研院所改制：初步分类方案形成，首批41家军工科研院所开始转制，将显著提升军工集团资产证券化率。
• 周边局势：东北亚、台海、南海、中印边境等地区局势紧张，倒逼军队装备建设与武器储备，促进军备发展。

关键信息

航天装备

• 密集发射期：2016年中国航天发射24次，占全球发射次数的27%，预计“十三五”期间年均发射30次左右。
• 重点工程：载人航天、探月工程、火星探测、高分对地观测系统、北斗导航系统等稳步推进。
• 商业航天：国家鼓励民间资本参与航天活动，商业航天迎来发展良机，相关企业如航天科工火箭已实现商业化发射。

航空装备

• 军机数量：中国军机数量约为2955架，约为美军的1/5，结构上老旧二代战机占比较高。
• 新型装备列装：歼-20、歼-16、运-20等新型战机和运输机开始列装，未来有望大规模上量。
• 直升机发展：我军直升机以俄制为主，武直10、武直19逐步装备，但运输直升机数量仍不足。

海军装备

• 航母编队建设：国产航母001A下水，预计2019年服役，带动舰船需求。
• 航母配置：一个航母编队通常包括10艘舰艇，我国航母编队建设空间广阔。
• 海军实力差距：我国海军在航母、驱逐舰、核潜艇等装备数量和结构上与美军存在较大差距。

地面装备

• 坦克与装甲车：中国陆军坦克数量全球第二，装甲车数量全球第十六，换装升级加速。
• 信息化装备需求：未来十年，我国国防信息化开支预计达到2513亿元，占装备费用的40%。

智能弹药

• 作战效能提升：智能弹药打击效能提升100~1000倍，效费比提升30~40倍。
• 市场空间广阔：全球导弹市场预计2015~2019年将有201507枚导弹进入市场，中国导弹出口数量显著增长。
• 北斗应用：北斗系统与INS制导结合，为智能炸弹提供精准制导能力。

投资建议

建议关注以下细分领域龙头标的：

• 航天装备：航天电子（集团混改试点）
• 航空装备：中直股份（直升机资产上市平台）、中航机电（机电系统龙头、员工持股标杆）
• 地面装备：内蒙一机（坦克、装甲车龙头，一机集团资产整合平台）
• 海军装备：中船防务（南船海洋防务资产上市平台）
• 信息化装备：四创电子（空管、气象、预警雷达龙头，38所上市平台）

风险提示

• 新型号装备列装不及预期
• 科研院所改制进展不及预期

盈利预测与财务指标

结论

军工行业在装备升级、军工改革及周边局势催化下，迎来发展高峰期。重点领域包括航天、航空、海军、地面装备及信息化建设，未来市场空间广阔。随着军民融合和科研院所改制的推进，军工企业资产证券化率将显著提升，为行业带来新的增长点。建议投资者关注具备核心竞争力的军工龙头企业，把握行业发展机遇。