20170903-天风证券-国防军工行业研究周报_四季度进入18军工拐点年布局期_中报收官符合预期_13页_1mb

国防军工行业总结

核心内容

2017年第四季度进入军工行业“拐点年”布局期，军工板块整体处于调整阶段，但中报表现符合预期。行业面临三大拐点：军工改革、新订单释放、军民融合落地，板块有望迎来配置机会。整体来看，军工行业在“军改末年”中保持稳健增长，但增速有所放缓，军工改革证券化、新装备订单及军民融合成为未来重点发展方向。

主要观点

• 军工行业进入五年周期的后半程，2018年将出现订单集中释放窗口期。
• 军改结束，新装备周期开启，订单释放将带动基本面回升。
• 军民融合进入落地阶段，重点布局信息化与高端制造领域。
• 军工板块整体估值处于低位，具备配置价值，尤其关注改革证券化、订单释放和军民融合三方面机会。

关键信息

一、板块配置推荐

• 金股组合：中国动力、航天发展、内蒙一机
• 长期推荐：航天电子、内蒙一机、中直股份、中航机电、航天发展、国睿科技、四创电子、中国动力、湘电股份
• 民参军重点：金信诺、航新科技、天银机电、海兰信

二、行业表现

• 本周申万军工指数下跌 0.25%，沪深300指数上涨 0.92%
• 军工电子、民参军、船舶制造有所上涨，分别为 2.58%、1.50%、0.88%
• 航天、地面兵装、航空有所下跌，分别为 0.15%、0.37%、1.11%

三、三大拐点布局

1. 军工改革

• 41家院所改制试点如期推进，军工资产证券化进入加速阶段。
• 推荐关注：航天电子、中航机电
• 军工改革将带来估值下移和资产盘活机会。

2. 新装备新订单

• 新装备周期开启，订单释放将推动基本面回升。
• 推荐关注：内蒙一机、中直股份
• 重点关注产能突破带来的订单提升。

3. 军民融合

• 军民融合进入落地阶段，重点看好信息化与高端制造领域。
• 推荐关注：航新科技、海兰信、新研股份
• 民参军企业有望在政策支持下实现技术转化和市场拓展。

四、白马配置推荐

• 航天电子：航空电子系统龙头，业绩稳健。
• 中航机电：机电系统核心企业，业务增长稳定。
• 内蒙一机：军品订单集中释放，受益于军工改革。

五、军工板块投资逻辑

• 军工行业进入“军改末年”，整体表现稳健。
• 军工改革、订单释放、军民融合三大拐点将推动板块进入高景气周期。
• 军工板块估值处于低位，具备配置价值，但“军工大势”行情尚未到来，应以择机布局为主。

六、重点事件与动态

• 国产航母下水：首艘国产航母正式下水，带动航母作战群建设，关注相关产业链。
• 航天产业飞跃式发展：航天发射任务提速，带动航天产业高速增长。
• 军民融合政策落地：各省市级设立专职部门，推动军工利益格局重塑。
• 军转民潜力大：在航天、航空、船舶、核能、电子信息等领域具备广阔市场空间。

七、风险提示

• 政策推进不达预期
• 行业发展低于预期

重点上市公司公告

1. 军工集团

• 华舟应急：半年报显示营收增长17.83%，净利润增长36.96%
• 振华科技：营收增长55.94%，净利润增长22.64%
• 中国重工：营收下降20.19%，净利润下降19.20%
• 航天科技：净利润增长161.28%
• 中船防务：净利润增长18.61%
• 中直股份：净利润下降12.31%
• 中航光电：净利润增长11.36%

2. 民参军企业

• 航发动力：营收增长4.25%，净利润增长85.38%
• 内蒙一机：营收小幅下降，净利润增长8.22%
• 湘电股份：控股股东解除质押，持股比例降至7.63%
• 金信诺：营收增长8.16%，净利润增长0.25%
• 天银机电：股东质押比例达28.45%
• 三一重工：营收增长71.2%，净利润增长740.9%
• 楚江新材：营收增长34.93%，净利润增长118.22%
• 景嘉微：营收增长30.53%，净利润增长3.96%
• 康达新材：终止重大资产重组，但收购必控科技部分股权获原则同意

投资策略

• 关注军工国企国资改革、新订单释放和军民融合三大主线。
• 重点推荐：航天电子、中航机电、内蒙一机 等白马股。
• 重点关注：航母作战群、航天发射、高端制造、信息化技术 等领域。

结论

军工行业在2017年中报表现稳健，但增速有所放缓，进入“军改末年”调整期。第四季度将开启“军工拐点年”布局，重点关注改革证券化、订单释放和军民融合三大方向。军工板块具备配置价值，但“军工大势”行情尚未到来，建议以择机布局为主，关注具备成长性和政策红利的标的。