2017-国防军工：三大主线驱动军工成长，自上而下精选龙头_39页-3mb

军工行业成长逻辑与投资建议总结

核心内容

本报告从装备升级、军工改革、周边局势三大主线分析军工行业的成长逻辑，并对相关细分领域龙头进行推荐，同时提示相关风险。

主要观点

1. 装备升级驱动：随着强军目标的推进，我国新型号装备加速列装，已列装型号开始爬坡上量。
2. 军工改革推进：院所改制和军民融合进入实质性阶段，提升军工企业生产力与资产证券化率。
3. 周边局势催化：周边局势紧张和“一带一路”战略推动军队装备建设与武器储备，加速物资消耗与装备需求。
4. 投资建议：推荐关注装备升级与军工改革的龙头标的，包括航天、航空、海军、地面装备和信息化装备。

关键信息

一、装备升级加速，新型号开始爬坡上量

航天装备

• 我国进入航天密集发射期，2016年发射24次，占全球27%。
• 重点工程稳步推进，包括载人航天、探月、火星探测、高分辨率对地观测和北斗导航系统。
• 商业航天迎来大发展，国家支持民间资本参与航天活动。

航空装备

• 我军军机数量仅为美军的1/5，结构上老旧二代战机占比较大。
• 新型号如歼-20、歼-16、运-20开始列装，提升空军战斗力。
• 直升机数量较少，尤其是通用直升机和大中型运输无人机，亟待提升。

海军装备

• 国产航母下水，航母编队建设开启。
• 一个航母编队需10艘舰艇，带动舰船需求。
• 我军航母数量和结构落后于美军，需加快现代化建设。

地面装备

• 陆军坦克和装甲战车数量庞大，但老型号占比较高，需加快换装。
• 智能弹药成为现代战争的重要组成部分，具有高命中精度和作战效费比。

信息化装备

• 军队信息化建设市场规模超万亿，2025年国防信息化开支将达2513亿元。
• C4ISR系统是信息化建设的核心，预计未来3-5年增速超25%。

二、军工改革进入实质推进期

军民融合

• 顶层布局基本完成，进入快速执行阶段。
• 国家设立多支产业引导基金，规模达4300亿元，地方基金规模也在扩大。
• 军民融合促进民企参与，2017年民企中标率超40%。

院所改制

• 初步分类方案已形成，首批41家军工科研院所启动转制。
• 院所转制后，军工集团资产证券化率将大幅提升。
• 资产证券化是混改的重要路径，提升上市公司盈利能力。

三、周边不稳定因素加剧

• 东北亚、台海、南海、中印边境局势紧张，推动军队装备建设与武器储备。
• 规模化演习频繁进行，加速物资消耗。
• 朝鲜频繁试射导弹，中印边界摩擦，周边局势对军工行业形成倒逼。

四、部分细分领域龙头精选

五、风险提示

• 新型号装备列装不及预期
• 科研院所改制进展缓慢

结论

军工行业正处于装备升级加速与改革实质性推进的共振期，随着军改影响的逐步消除，行业业绩有望逐步兑现。周边局势紧张和“一带一路”战略的推进进一步刺激了装备需求，军民融合和院所改制为行业注入了新的发展动力。建议关注航天、航空、海军、地面装备和信息化装备领域的龙头公司，以把握军工行业成长机遇。