电子设备、仪器和元件行业：全球面板企业2018年业绩综述及未来展望-20190331-太平洋证券-24页_1mb

报告摘要

全球面板企业2018年业绩综述及未来展望总结

核心内容

2018年，全球面板行业面临LCD价格大幅回落和行业供需失衡的双重压力，导致主要企业业绩普遍下滑。国内企业京东方、华星光电表现相对较好，而韩国LGD、三星SDC以及台湾群创、友达则面临较大挑战。尽管短期价格有所回暖，但全年仍存在下行风险。分析师认为，国内面板企业凭借规模、成本和市场优势，有望在长期竞争中胜出，成为行业定价者。

主要观点

国内企业表现

京东方：2018年实现营收971.09亿元，同比增长3.53%；归母净利润34.35亿元，同比下降54.61%。公司是全球面板前六强中唯一实现收入正增长的企业，显示面板出货量全球第一，出货面积全球第二。2019年，公司有望通过提升市占率对冲价格下跌风险，AMOLED业务有望下半年实现盈利。
华星光电：2018年营收275.37亿元，同比下降9.6%；净利润23.2亿元，同比下降53%。公司EBITDA利润率高达25.9%，全球领先，市占率稳步提升，尤其在大尺寸面板市场表现突出。2019年，随着t6产线量产和t3产线产能爬坡，全年业绩有望实现正增长。

韩国企业表现

LGD：2018年营收24.34万亿韩元，同比下降12.4%；营业利润928.9亿韩元，同比下降111.5%。尽管四季度和全年业绩超华尔街预期，但1Q19业绩预计下滑，全年面板价格仍不乐观。公司正积极转型，将部分LCD产线转为OLED产线。
三星SDC：2018年营收32.47万亿韩元，同比下降5.79%；营业利润2.62万亿韩元，同比下降51%。公司是全球中小尺寸AMOLED绝对龙头，但受LCD价格下跌和柔性AMOLED需求冲击，业绩承压。1Q19业绩预计不乐观，公司计划调整产线以应对市场变化。

台湾企业表现

群创光电：2018年营收2793.76亿新台币，同比下降15.1%；净利润22.23亿新台币，同比下降94%。公司预计1Q19将继续亏损，且净亏损可能扩大，认为行业可能进入“三年寒冬”。
友达光电：2018年营收3076亿新台币，同比下降9.8%；净利润101.6亿新台币，同比下降69%。公司预计1Q19业绩小幅下滑，未来几年供应过剩将成为常态。

关键信息

2018年面板价格走势

32、40、43寸面板价格从2017年的74、141、152美元分别下跌至2018年12月的43、72、111美元。
49、55寸面板价格从2017年的181、215美元分别下跌至2018年12月的145美元。
2019年2月起，32、43寸面板价格开始回暖，3月起49、55寸面板价格出现反弹。

面板行业供需情况

需求：未来两年LCD面板需求预计保持平稳增长，增速分别为6.4%和4.4%。TV面板需求占比较大，约为70.8%。
供给：国内面板企业2018年和2019年集中投产多条高世代线，导致供给增速加快，2019年LCD产能预计增长9.8%，供过于求风险较大。
价格：短期价格回暖预计持续至二季度，但全年仍面临下行压力。

EBITDA利润率

2018年，主要面板企业的EBITDA利润率普遍处于历史低点，京东方为21.5%，华星光电为25.9%，LGD为15.0%，群创为14.6%，友达为13.3%。
从季度数据看，LGD最低点出现在4Q10（9.9%），群创和友达最低点出现在4Q11（4.3%和4.4%）。
分析师认为，本轮行业下行周期中，EBITDA利润率仍有创新低的风险。

投资建议与风险提示

投资建议

中短期：全球经济不确定性及大型体育赛事缺席，导致下游需求缺乏弹性，面板行业整体存在供过于求风险。建议关注京东方A和TCL集团，维持“增持”评级。
长期：国内面板企业具备较强竞争力，有望在全球市场中胜出，成为行业定价者。

风险提示

新产能投放超预期：国内企业新增产能可能进一步加剧行业竞争。
行业供过于求：由于多条产线集中投产，可能导致价格进一步下跌。
需求疲软：全球经济放缓和IT产品需求疲软可能对行业造成持续压力。

总结

2018年全球面板行业整体承压，LCD价格大幅回落是主要因素。国内企业京东方和华星光电表现相对稳健，而韩国LGD、三星SDC及台湾群创、友达则面临较大业绩下滑压力。短期来看，面板价格有所回暖，但全年仍存在下行风险。分析师认为，国内面板企业凭借规模和成本优势，有望在长期竞争中占据有利地位，但行业仍需警惕供需失衡和价格下跌风险。

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