20180902-太平洋-电子设备_仪器和元件_LED行业2018年半年报综述_20页_1mb

LED行业2018年半年报综述总结

核心内容

2018年上半年，LED行业整体呈现增速回落、盈利能力略降的趋势，但部分子行业表现突出，尤其是显示环节增速高达45.73%。同时，行业现金流显著改善，为未来复苏奠定基础。

主要观点

• 行业整体表现：LED行业整体营收增速为24.03%，较2017年有所回落。其中，芯片、封装、显示、照明的营收增速分别为14.40%、13.38%、45.73%、1.62%。
• 盈利能力变化：行业整体毛利率和净利率变化不大，但各子行业差异显著。芯片毛利率略有下降，封装毛利率略有回升，显示和照明毛利率均下滑。
• 现金流改善：全行业经营性活动产生的现金流量净额达到32.30亿，占营收比例从2.24%增长至6.05%。芯片环节提升显著，显示环节由负转正。
• 周期趋势判断：LED行业仍处于下行周期，上游芯片厂库存高企，中游封装厂库存低位，表明行业尚未触底，但有望在不久的将来重启向上趋势。
• 重点推荐公司：行业短期仍处于寻底阶段，建议关注各环节龙头公司，包括三安光电、华灿光电、澳洋顺昌、木林森、国星光电、洲明科技等。

关键信息

各子行业营收与增速

各子行业毛利率与净利率变化

重点推荐公司盈利预测（单位：亿元）

重点公司点评摘要

1. 三安光电：盈利能力稳定，库存待消化，化合物半导体业务表现亮眼，未来有望在行业回暖后受益。
2. 华灿光电：Q2单季盈利能力超预期，绿光芯片毛利率显著提升，海外业务与新产品拓展良好。
3. 澳洋顺昌：LED业务收入增长但利润低于预期，锂电业务增长显著，研发投入加大。
4. 木林森：封装业务边际改善，LEDVANCE并表贡献利润，但三季度面临需求偏弱的压力。
5. 国星光电：上半年毛利率显著提升，技术优势明显，MiniLED和小间距业务增长迅速。
6. 洲明科技：显示屏业务高增长，照明板块表现良好，研发投入大幅增加，未来成长空间大。

风险提示

• LED需求减弱
• 价格大幅波动

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：行业回报高于市场5%以上
  • 中性：行业回报介于-5%与5%之间
  • 看淡：行业回报低于市场5%以下

• 公司评级：

  • 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上
  • 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
  • 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
  • 减持：个股相对大盘涨幅介于-15%与-5%之间

总结

2018年上半年LED行业整体增速放缓，但部分子行业如显示板块表现强劲。行业盈利能力稳中有降，现金流显著改善，表明行业正在逐步恢复。从中上游典型公司来看，行业仍处于下行周期，但有望在不久的将来触底反弹。建议关注各环节龙头公司，尤其是具备技术优势和市场潜力的企业。