电子设备、仪器和元件行业：LED行业2018年半年报综述-20180902-太平洋证券-20页-1mb

报告摘要

LED行业2018年半年报综述总结

核心内容

2018年上半年，LED行业整体营收增速为24.03%，较2017年有所回落，其中显示环节表现最为亮眼，营收增速达45.73%。芯片和封装环节增速分别为14.40%和13.38%，而照明环节增速仅为1.62%。整体盈利能力略有下降，但现金流状况显著改善。

主要观点

1. 行业整体表现

营收增速回落：LED行业整体营收增速为24.03%，较2017年有所下降。
子行业表现差异显著：显示行业增速最快，达到45.73%，而照明行业增速最低，仅1.62%。
盈利能力稳中略降：行业整体毛利率和净利率变化不大，但部分子行业如芯片和照明略有下滑。
现金流明显好转：全行业经营性活动产生的现金流量净额达到32.30亿，占营收比例从2.24%提升至6.05%。

2. 行业周期趋势

行业处于下行阶段：从上游芯片厂和中游封装厂的数据来看，行业仍处于趋势向下的阶段。
库存情况反映行业状态：上游芯片厂库存水位大幅上升，中游封装厂库存处于低位，显示行业景气度低迷。
预计行业即将触底：行业下行期已持续一年，从历史周期来看，触底回升可能已不远。

3. 重点公司表现

三安光电：盈利能力稳定，库存待消化，化合物半导体业务进展显著。
华灿光电：盈利能力超预期，毛利率提升，海外业务和新产品拓展表现良好。
澳洋顺昌：业绩低于预期，但LED业务利润率仍保持高位，锂电业务增长前景良好。
木林森：封装业务边际改善，LEDVANCE并表贡献利润，三季度业绩有望回暖。
国星光电：上半年业绩亮眼，毛利率和净利率提升，技术储备充足，未来增长可期。
洲明科技：显示屏业务高增长，照明板块表现良好，研发投入显著增加。

关键信息

重点推荐公司盈利预测

代码	公司名称	最新评级	EPS（17）	EPS（18E）	EPS（19E）	EPS（20E）	PE（17）	PE（18E）	PE（19E）	PE（20E）	股价（2/9/18）
600703.SH	三安光电	买入	0.78	0.92	1.15	1.41	32.7	17.4	13.9	11.3	16.27
002245.SZ	澳洋顺昌	增持	0.33	0.34	0.39	0.47	28.3	15.0	13.0	11.0	4.60
300323.SZ	华灿光电	买入	0.60	0.73	0.93	1.25	27.2	16.3	12.9	9.5	11.81
002745.SZ	木林森	买入	1.27	0.76	0.94	1.01	36.0	22.1	17.8	16.6	17.99
002449.SZ	国星光电	买入	0.58	0.76	0.93	1.21	19.9	15.2	12.4	9.5	11.67
300219.SZ	鸿利智汇	增持	0.50	0.64	0.81	1.01	22.6	15.8	12.5	10.0	10.18
300232.SZ	洲明科技	买入	0.45	0.60	0.83	1.08	31.9	15.5	11.2	8.5	9.30
300296.SZ*	利亚德	-	0.74	0.71	0.98	1.29	26.24	14.15	10.32	7.8	10.10

风险提示

需求减弱：全球LED需求可能持续减弱。
价格波动：芯片价格大幅波动可能对盈利能力产生影响。

结构分析

上游芯片环节

营收增速：14.40%
毛利率：37.66%（2018Q1），略有下滑
库存情况：库存大幅上升，反映行业处于低谷

中游封装环节

营收增速：13.38%
毛利率：22.11%，略有回升
库存情况：库存处于低位，反映行业需求疲软

下游显示环节

营收增速：45.73%
毛利率：27.24%（显示屏业务），有所下降
净利率：12.04%，略有提升

下游照明环节

营收增速：1.62%
毛利率：35.97%，略有下降
净利率：4.38%，明显下滑

总结

2018年上半年LED行业整体增速回落，但显示环节表现突出。盈利能力方面，整体变化不大，但部分子行业如芯片和照明略有下滑。现金流状况显著改善，尤其在芯片环节。行业仍处于下行周期，但预计即将触底。重点公司如三安光电、华灿光电、木林森、国星光电和洲明科技表现较为积极，显示出较强的市场竞争力和成长潜力。未来需关注行业景气度回升及各公司业务拓展情况。

展开完整摘要