2018年军工行业投资策略：“破笼而出”正当时-20180118-安信证券-49页-2mb

2018年军工行业投资策略总结

核心内容

2018年军工行业基本面驱动因素将迎来改变，整体机会或大于2017年。军工行业在政策、预算、军改和军民融合等多重因素推动下，预计将迎来业绩改善。新三板军工板块作为民参军的聚集地，有望受益于政策深化和市场开放，尤其是产业链上游企业。

主要观点

• 军民融合政策深化：军民融合政策推动军工行业向民营企业开放，新三板军工企业因处于产业链上游，具备技术壁垒和效率优势，有望在政策红利中受益。
• 国防预算增速改善：2018年国防预算增速预计小幅上涨至7.2% - 7.5%，主要受美国军费增长刺激及我国国家安全形势影响。
• 军改负面影响减弱：军改对订单的负面影响在2018年将逐步减小，且伴随补偿式增长，军工行业整体环境趋于稳定。
• 潜在冲突及大国竞争长期支撑军工行业：中美竞争、南海争端、朝鲜半岛局势等中长期因素将支撑军工行业持续增长。
• 新三板军工行业分化加剧：随着军民融合深化和军品定价改革推进，新三板军工行业将呈现更明显的分化，具备技术优势和成本管理能力的企业将更具竞争力。

关键信息

行业趋势

• 军工行业整体估值水平已回归合理区间。
• 军品定价改革将逐步落地，对中上游企业影响呈结构化，但对新三板企业整体负面影响小于上市公司。
• 2018年为军改第三年，改革步伐加快，军工订单有望改善。

政策背景

• 军民融合：2017年中央军民融合发展委员会成立，推动军民融合战略深入实施。
• 军品定价改革：从“事后定价”向“事前控制”转变，鼓励公平竞争，提高装备费用使用效率。
• 国防信息化：信息化成为国防现代化的必由之路，预计2025年国防信息化开支占武器装备支出的50%。

投资主线

• 战略空军：空军装备数量、代次、结构改善空间大，预计2018年将迎来快速列装。
• 国防信息化：信息化战争的“眼睛”，包括北斗系统、雷达、信息安全等子行业。
• 高端材料：作为现代化装备的重要组成部分，高端材料将获得相应经费支持。

重点建议关注公司

1. 西部超导 (831628.OC)：主营高端钛合金和超导材料，产品应用于军工领域。
2. 驰达飞机 (834913.OC)：军机零件智能制造先行者，具备技术优势。
3. 昱琛航空 (871150.OC)：某隐身产品唯一供应商，预警机天线填补行业空白。
4. 宏远电器 (833186.OC)：深耕特种车辆机电一体化，具备成本管理优势。
5. 希德电子 (833477.OC)：军工综合电子信息研发型企业，技术实力强。
6. 神戎电子 (832992.OC)：军、民品应用领域广泛，具备多领域竞争优势。

风险提示

• 军费投入增速不及预期
• 相关公司技术研制进度低于预期
• 军民融合进度低于预期
• 军改进度低于预期

图表与数据支持

• 军工板块市盈率跌幅：军工板块市盈率跌幅超做市指数跌幅
• 国防预算增速：2017年国防预算增速创十年来新低，2018年有望小幅回升
• 军民融合政策节点：2015年军民融合上升为国家战略，2017年发布具体政策意见
• 军用直升机数量预测：2020年军用直升机数量将超过1600架，2018年将有600架以上增量
• 军用无人机市场空间：预计2024年全球军用无人机市场规模达99亿美元，十年复合增长率达6.33%

总结

2018年军工行业在军民融合、军费增长、军改影响减弱及大国博弈等多重因素驱动下，整体机会大于2017年。新三板军工板块作为民参军聚集地，有望在政策支持下实现业绩改善和结构性分化。重点投资方向包括战略空军、国防信息化及高端材料，建议关注具备技术壁垒和成本管理优势的6家公司。