20180118-安信证券-2018年军工行业投资策略_破笼而出_正当时_49页_4mb

报告摘要

2018年军工行业投资策略总结

核心内容

2018年军工行业基本面驱动因素将发生改变，行业整体机会或大于2017年。主要驱动因素包括：军民融合政策深化、国防预算增速改善、潜在冲突及大国竞争的长期支撑、军改负面影响逐渐减小、军工行业估值回归合理区间。

主要观点

军民融合政策深化：
- 民参军企业将广泛受益，尤其是新三板军工企业。
- 新三板军工企业集中于产业链上游，具备技术壁垒和效率优势，有望在军民融合中占据更大市场份额。
国防预算增速改善：
- 预计2018年军费增长将小幅上涨至7.2%-7.5%区间。
- 美国军费增长及大国博弈将长期支撑我国军费增长，军费占GDP比例仍有提升空间。
军改负面影响减弱：
- 2018年是军改的第三年，改革步伐有望加快，对订单的负面影响将逐渐减弱，并伴随补偿性增长。
军工行业分化加剧：
- 军民融合政策推动军工行业向技术驱动转型，新三板军工企业将面临结构性分化。
- 产业链上游企业因技术壁垒和研发优势，有望获得更大市场份额和利润。
投资主线明确：
- 重点关注战略空军、国防信息化和高端材料等子行业。
- 军用直升机、战斗机、运输机、无人机等装备需求增长，相关企业将受益。

关键信息

军工行业趋势

军费增长、军改推进、大国竞争、军民融合是2018年军工行业投资的四大核心要素。
军工行业将进入“破笼而出”的阶段，优质企业将获得更多市场机会。

新三板军工特性

新三板军工企业多为民营企业，集中于产业链上游，具备研发优势和成本管理能力。
新三板军工企业与A股军工板块联动性较强，但受军民融合影响，分化趋势更为明显。

军工子行业机会

战略空军：空军装备数量、代次、结构改善空间大，尤其是战斗机和运输机领域。
国防信息化：信息化是国防现代化的必由之路，北斗系统、雷达、信息安全等子领域发展迅速。
高端材料：超导材料、高端钛合金等材料是现代化装备的重要组成部分，将获得经费支持。

重点推荐公司

西部超导：专注于高端钛合金和超导材料，具备核心技术优势。
驰达飞机：军机零件智能制造领先，技术壁垒较高。
昱琛航空：隐身产品唯一供应商，预警机天线填补行业空白。
宏远电器：深耕特种车辆机电一体化，产品应用广泛。
希德电子：军工综合电子信息研发型企业，技术实力强。
神戎电子：军、民品应用领域广泛，市场空间大。

风险提示

军费投入增速不及预期：可能影响军工企业订单增长。
相关公司技术研制进度低于预期：可能影响产品竞争力。
军民融合进度低于预期：可能影响政策红利释放。
军改进度低于预期：可能影响订单恢复和企业盈利。

结构性分析

产业链分布

军工产业链分为整机、分系统、单机/部件、元器件/原材料四个层级。
新三板军工企业多集中在产业链中上游，具备较高的毛利率和净利率。
分系统厂商受军品价改影响较大，而元器件/原材料企业受影响最小。

军品定价改革

军品定价议价改革在2018年尚未全面落地，对新三板企业影响呈结构化。
整机厂利润空间有限，分系统厂商承压较大，而元器件/原材料企业受政策影响较小。

国防信息化发展

国防信息化是提升作战能力的关键，预计到2025年国防信息化开支将占武器装备支出的50%。
北斗系统、雷达、信息安全等下游领域将获得持续增长。

总结

2018年军工行业将受益于军民融合政策深化、军费增速改善、军改影响减弱及大国竞争的长期支撑。新三板军工企业因聚焦上游、技术壁垒高，有望在军民融合中获得更大市场份额。投资重点应关注战略空军、国防信息化和高端材料等子行业，以及具备核心技术、成本管理能力和研发优势的优质企业。尽管存在军费增速不及预期、技术研制进度、军民融合和军改进度等风险，但整体来看，军工行业在2018年具备较好的投资机会。

展开完整摘要