2018年军工行业投资策略_破笼而出_正当时_47页_4mb

2018年军工行业投资策略总结

核心内容

2018年军工行业基本面驱动因素迎来改变，行业整体机会或大于2017年。主要依据包括：军民融合政策深化、国防预算增速改善、潜在冲突及大国竞争长期支持、军改负面影响减小并伴随补偿式增长、军工行业估值回归合理区间。

主要观点

• 军民融合政策深化：新三板军工板块作为民参军聚集地，有望广泛受益。军民融合将促进民营企业在军工领域更深层次参与，提升其在产业链中上游的竞争优势。
• 国防预算增速改善：预计2018年国防预算增速将有所提升，受美国军费增长刺激，且军费占GDP比例仍有一定提升空间。
• 军改影响减弱：军改对军工订单的负面影响在2018年将逐渐减小，伴随补偿性增长。
• 军品价格改革影响结构化：军品价格改革尚在远期，对新三板军工企业影响较小，且主要体现在结构化调整上。
• 军工行业分化加剧：随着军民融合和价格改革的推进，新三板军工行业将呈现更明显的分化，拥有技术壁垒、研发优势和成本管理能力的企业将更具竞争力。

关键信息

产业链分布

• 新三板军工企业主要集中于产业链中上游，包括元器件/原材料、单机/部件等。
• 民参军企业数量占比达89.5%，其中43家为核心军工企业，大多数为民营企业。

政策支持

• 军民融合战略推动军工领域进一步开放，鼓励民营企业参与。
• 政策包括推动军品科研生产能力结构调整、加强军民资源共享、促进技术转化、完善信息发布制度等。

军工投资主线

• 战略空军：空军装备数量、代次、结构有较大改善空间，重点发展方向包括战斗机、运输机、直升机等。
• 国防信息化：信息化是国防现代化必由之路，将获得相应的经费支持。
• 高端材料：高端材料是现代化装备的重要组成部分，将获得持续支持。
• 重点企业：包括西部超导、驰达飞机、昱琛航空、宏远电器、希德电子、神戎电子等。

风险提示

• 军费投入增速不及预期
• 相关公司技术研制进度低于预期
• 军民融合进度低于预期
• 军改进度低于预期

投资机会

• 业绩弹性大的子行业：建议关注战略空军、国防信息化和高端材料。
• 优势企业：拥有自主知识产权、成本管理能力强、技术壁垒高的企业将受益。

未来展望

• 2018年军工行业将迎来订单改善，军民融合政策将进一步深化，推动行业向技术驱动转型。
• 军品价格改革虽尚未全面落地，但将对产业链中上游企业产生结构化影响。
• 军事冲突及大国竞争将长期支撑军工行业业绩增长。

重点分析

军民融合

• 军民融合是实现中国梦、强军梦的重要战略，政策不断深化。
• 民参军企业将受益于政策支持，包括降低准入门槛、共享科研资源、促进技术转化等。
• 军民融合将推动国防建设与民用领域深度融合，优化资源配置，激发创新活力。

军品价格改革

• 军品价格改革从“事后定价”向“事前控制”转变，对产业链中上游企业影响较大。
• 对新三板军工企业整体影响弱于上市公司，且主要体现在结构化调整上。

军用直升机

• 我国军用直升机数量预计在2020年超过1600架，未来三年复合增速将超过30%。
• 陆军“立体攻防”战略将推动直升机数量快速增加，装备密度提升。

无人机

• 无人机市场增长迅速，军用无人机将成为未来增长点。
• 中国无人机性价比高，未来有望继续拓展军贸市场。

飞机及发动机

• 运20、歼20等新型战机列装，推动空军装备升级。
• 军用飞机及航空发动机需求将持续增长。

结论

2018年军工行业基本面改善，投资机会大于2017年，重点关注战略空军、国防信息化和高端材料。新三板军工企业将受益于军民融合政策，具有自主知识产权、成本管理能力强的企业将在竞争中占据优势。未来三年，军用直升机和无人机市场将快速增长，成为军工行业的重要增长点。