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国防军工行业2018年投资策略总结

核心内容概述

2018年国防军工行业在经历了2017年的深度调整后，进入合理配置区间，具备估值修复基础。行业基本面有望好转，建议重点布局具备真成长性的标的。军工行业在深化改革、持续投入、军民融合等多重政策推动下，未来发展前景广阔。

主要观点

• 行业基本面改善：军工板块在2017年因军改订单递延、市场风格偏好低估值、政策进展不及预期等因素表现较差，但2018年随着军改逐步落地、订单恢复、军费增速回升，行业基本面将出现好转。
• 军费增长与装备需求：2017年军费增长7%，为近10年最低，预计2018年增速回升，军费规模继续增长，武器装备开支进一步增加。军改、周边安全形势、海洋战略转变等将推动军工行业持续发展。
• 资产证券化与院所改制：资产证券化仍是军工投资的主逻辑，院所改制是行情主要驱动力。2017年7月首批军工院所改制启动，预计2018年底之前实施落地，第二批试点也有望启动。
• 军民融合深度发展：军民融合进入政策机遇期，相关企业将受益于政策支持与资金配套，重点布局军工信息化、新材料、转型军工、北斗产业链等细分领域。
• 投资建议：重点推荐具备成长性、改制潜力及军民融合优势的公司，如中航沈飞、中航飞机、中直股份、中国卫星、航天发展、中船防务、华舟应急、国睿科技、湘电股份、航发动力等；同时关注上海贝岭、杰赛科技、四创电子、中船科技、久之洋等改制相关标的；以及东土科技、全信股份、楚江新材、火炬电子、神剑股份、泰豪科技、鹏起科技、海格通信等军民融合标的。

关键信息

• 行业估值：军工板块估值跌至近三年低点，处于十年中枢水平，具备估值修复机会。
• 军民融合政策：2017年国务院发布《关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见》，标志着军民融合迈入深度发展阶段。
• 军费增长：2017年军费首次突破万亿，但增速为近10年最低，预计2018年将有所回升。
• 装备建设：随着军改落地，前两年递延订单有望恢复；海空新装备（如歼20、运20）批量列装将带来订单增量；装备建设5年规划后三年有望提速。
• 军工信息化：国防信息化迅猛发展，雷达、惯性导航、连接器等领域市场需求旺盛，孕育千亿级市场。
• 海军装备建设：海军向“近海防御与远海护卫相结合”战略转型，航母及大型驱逐舰建设将加速，带动相关产业链发展。
• 航空装备：航空工业将受益于国产化替代和军民融合，C919国产大飞机订单达785架，市场空间巨大。
• 舰船综合电力系统：我国舰船综合电力系统技术日趋成熟，未来有望在多种舰艇和民船中应用，市场空间广阔。

行业走势与数据

• 2017年军工板块表现：申万国防军工板块全年下跌16.65%，在28个行业中排名倒数第四。
• 2017年军工板块营收与净利润：2017年前三季度军工板块营收接近1800亿元，净利润接近60亿元，同比增速分别为12%和130%。
• 军费支出结构：军费主要由人员生活费、训练维持费和装备费组成，装备费占比逐年上升。
• 军民融合投资方向：包括军工信息化、新材料、转型军工、北斗产业链等方向，相关企业将受益于政策利好。

风险提示

• 行业估值过高
• 军费增长不及预期
• 武器装备列装进展不及预期
• 院所改制、军民融合政策落地进展不及预期

结构分析

• 航空装备：军用市场受益空军战略转变，民用市场受益国产化替代，重点推荐中直股份、中国卫星等。
• 航天装备：太空开发与商业化并举，重点推荐东土科技、全信股份等。
• 远洋高端装备：海军装备持续建设，重点推荐中船防务、中国动力等。
• 雷达及其他信息化装备：国防信息化迅猛发展，重点推荐国睿科技、湘电股份等。
• 陆军装备：结构优化与升级加速，重点推荐中航沈飞、中航飞机等。

政策与市场影响

• 军民融合政策：自上而下的政策支持和资金配套，推动军民融合加速实施，带来投资机会。
• 院所改制进展：首批军工院所改制启动，第二批试点有望在2018年启动，带来阶段性行情。
• 军费投入：军费投入稳健增长，武器装备采购研发占比加大，推动军工行业长期发展。

总结

2018年国防军工行业基本面有望好转，估值修复机会显著。建议重点关注成长性、改制潜力及军民融合优势的公司，把握军工信息化、新材料、转型军工、北斗产业链等细分领域机会。行业将受益于军改、周边安全形势、军民融合等多重政策利好，未来市场空间广阔。