军工行业2018年投资策略：成长破浪会有时，改革云帆济沧海-20180118-中泰证券-61页-4mb

国防军工行业2018年投资策略总结

核心内容

• 行业现状：国防军工板块在2017年表现较差，全年跌幅达16.65%，排名倒数第四。行业总市值约7987.66亿元，流通市值约5930.31亿元。
• 估值水平：经过两年多的深度调整，军工板块估值跌至近三年低点，处于十年中枢水平，具备估值修复的基础。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为2018年军工行业基本面有望好转，建议布局真成长标的。

主要观点

1. 行业基本面改善：

   • 军费增速预计回升，2017年军费首次突破万亿，但增速为近10年来最低。
   • 订单递延有望恢复，海空新装备批量列装将带来增量。
   • 装备建设5年规划后三年将提速，军工企业经营环境改善。

2. 深化改革与资产证券化：

   • 院所改制继续进行，2017年7月首批军工院所改制启动，预计2018年底实施落地。
   • 改制进展将释放改革红利，重点关注电子、电科、船舶板块。

3. 军民融合加速发展：

   • 政策持续利好，军民融合迈入深度发展阶段。
   • 重点关注军工信息化、新材料、转型军工、北斗产业链等细分领域。
   • 军转民和民参军企业进入战略机遇期。

关键信息

• 军费增长：2017年军费增长7%，预计2018年增速回升，军费规模继续增长。
• 订单恢复：军改订单递延将逐步释放，海空新装备列装带来增量。
• 业绩提升：军工企业2017年Q1-Q3净利润同比增速超130%，全年业绩有望进一步增长。
• 资产证券化：军工集团资产证券化率提升，重点关注中航工业、航天科技、航天科工、中船重工、中电科等集团。
• 军民融合政策：2017年国务院发布《关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见》，军民融合格局初步显现。
• 军民融合领域：包括军工信息化、新材料、转型军工、北斗产业链、综合电力推进系统等。

标的推荐

成长逻辑

• 中航沈飞、中航飞机、中直股份、中国卫星、航天发展、中船防务、华舟应急、国睿科技、湘电股份、航发动力

改制逻辑

• 上海贝岭、杰赛科技、四创电子、中船科技、久之洋

军民融合逻辑

• 东土科技、全信股份、楚江新材、火炬电子、神剑股份、泰豪科技、鹏起科技、海格通信

风险提示

• 行业估值过高
• 军费增长不及预期
• 武器装备列装进展不及预期
• 院所改制、军民融合政策落地进展不及预期

行业趋势

• 航空装备：军用市场受益空军战略转变，民用市场受益国产化替代。运20为代表，未来需求量达200-400架，市场空间广阔。
• 航天装备：太空开发与商业化并举，火箭商业化时代来临，未来将提供多样化的发射服务。
• 远洋高端装备：海军装备持续建设，航母编队体系建设加快，舰船综合电力系统将成为未来趋势。
• 雷达及其他信息化装备：国防信息化迅猛发展，雷达市场有望在未来5年增速超20%，惯性导航市场潜力大。
• 陆军装备：结构优化，升级加速，武器装备更新换代，重点发展直升机、主战坦克、精确打击等装备。

未来展望

• 军工行业在深化改革、军民融合、国防投入增加等多重因素推动下，未来发展前景广阔。
• 建议投资者关注具备高成长性和改革红利释放的军工企业，重点布局海空信息化、军民融合等领域。